Когда плохо – это хорошо бесплатное чтение

Исаак Беккер
Когда плохо – это хорошо
Как зарабатывать на инвестиционных идеях

Редактор Вячеслав Ионов

Главный редактор С. Турко

Руководитель проекта А. Василенко

Корректоры Т. Редькина, Е. Чудинова

Компьютерная верстка А. Абрамов

Дизайн обложки Ю. Буга

Весь авторский гонорар передаётся в Благотворительный фонд «Дом с маяком».

© Исаак Беккер, 2020

© ООО «Альпина Паблишер», 2020

Все права защищены. Данная электронная книга предназначена исключительно для частного использования в личных (некоммерческих) целях. Электронная книга, ее части, фрагменты и элементы, включая текст, изображения и иное, не подлежат копированию и любому другому использованию без разрешения правообладателя. В частности, запрещено такое использование, в результате которого электронная книга, ее часть, фрагмент или элемент станут доступными ограниченному или неопределенному кругу лиц, в том числе посредством сети интернет, независимо от того, будет предоставляться доступ за плату или безвозмездно.

Копирование, воспроизведение и иное использование электронной книги, ее частей, фрагментов и элементов, выходящее за пределы частного использования в личных (некоммерческих) целях, без согласия правообладателя является незаконным и влечет уголовную, административную и гражданскую ответственность.

⁂

Предисловие,
которое не планировалось: испытание коронавирусом

В конце января 2020 г. я закончил работу над рукописью и передал ее в издательство. Казалось, еще немного, и она появится в виде настоящей книги с красивой обложкой, а не файла на компьютере, к которому я так привык за год работы над ним.

Информация о коронавирусе тогда уже начинала занимать весомое место в выпусках новостей, но никому и в голову не приходило, что беда, которая пришла на нашу планету, может принять такие масштабы. Когда в Москве люди перестали работать и закрылись все книжные магазины, издательство решило немного повременить с публикацией и предложило мне дополнить книгу новой информацией, связанной с пандемией и сильным падением котировок на мировых фондовых рынках.

Это отличная возможность посмотреть, как моя книга могла бы пройти это испытание. Представим, что она попала в руки частного инвестора, скажем, осенью прошлого года. Насколько то, что в ней изложено относительно работы с инвестиционными идеями, было бы полезным в условиях текущего кризиса? Понятно, что сейчас ни о каких итогах речь идти не может. Полноценный анализ кризиса, связанного с коронавирусом, – дело будущего, тех времен, когда пандемия завершится и мы увидим всю картину с более или менее приличного расстояния для объективной оценки. Сейчас же речь может идти только о фрагментарном взгляде на эти события – это середина апреля 2020 г., новый вирус свирепствует в 120 странах, практически вся Европа «сидит» дома, сотни тысяч инфицированных и десятки тысяч смертей. В одних только США больных около 500 000, и конца этой беде пока не видно.

Однако настоящий инвестор в любых условиях смотрит вокруг с надеждой увидеть привлекательную возможность для вложения своих денег. Не является исключением и нынешняя ситуация. В начале января самыми модными были инвестиционные идеи, связанные с покупкой акций биотехнологических и фармацевтических компаний, которые ближе всех подошли к разработке вакцины и лекарств для лечения коронавируса. Инвестору, который прочитал главу 5 из этой книги, где объясняется, почему не все инвестиционные идеи успешны, было бы легче сориентироваться в обстановке.

Почему? Потому что он бы ознакомился с так называемыми event driven идеями и, в частности, прочитал мой кейс о том, как я пытался заработать в 2014 г. на лекарствах для борьбы с геморрагической лихорадкой, вызванной вирусом Эбола. Не хочу забегать вперед и портить читателю удовольствие от самостоятельного изучения этого насущного примера. Поэтому не стану здесь рассказывать о его деталях и выводах, но в том, что этот раздел, безусловно, мог бы помочь и поможет в будущем частному инвестору принять правильное решение в аналогичной ситуации, я не сомневаюсь.

К слову, те, кого инвестиции в здравоохранение интересуют не только в связи с новым вирусом, найдут в книге много интересного для себя. Так, некоторые тонкости вложений в современную медицину США и инвестиционный инструментарий для этого мы подробно рассматриваем в главе 1 (раздел 1.2). О «пионерских» решениях в биотехнологических компаниях, которые занимаются разработкой новых лекарств для лечения различных заболеваний, подробно говорится в главе 3 (раздел 3.3). Частный инвестор здесь сможет почерпнуть много интересной информации, в том числе относящейся к тому, кто и как должен заниматься инвестициями в этой области.

Как менялись идеи

По мере того как коронавирус становился все более агрессивным и все новые миллионы китайцев оказывались в жестком карантине, палитра инвестиционных идей, которые обсуждались в СМИ и социальных сетях, менялась. На первый план вышла идея о вложениях в акции китайских компаний – с расчетом на то, что они больше всех пострадали от новой болезни и после небольшого падения в районе 4–5 % покажут быстрый отскок, на котором можно будет относительно легко заработать. Самые активные инвесторы обсуждали, какие инструменты для этого использовать. Все сошлись на специальных биржевых фондах ETF, повторяющих портфели китайских индексов, и вопрос был только в том, какой из них будет лучше в этой ситуации.

Однако жизнь показала, что этот вирус отличается от всех прежних, с которыми уже сталкивалось человечество, и привычная схема заработка на эпидемиях здесь не работает. Быстрого восстановления не получилось (по крайней мере, пока), коронавирус покинул пределы Китая и пошел гулять по планете. Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила пандемию. Список инвестиционных идей начал стремительно расти. В него вошли акции компаний, которые помогают работать удаленно и проводить досуг дома, доставлять продукты и еду, и многие другие, чьи услуги стали особенно востребованными в эти непростые времена. Глаза частного инвестора начали разбегаться от этого изобилия.

Возможно, в этой ситуации наш гипотетический инвестор, который прочитал бы эту книгу заранее, задумался бы над тем, что он может себе позволить, а что – нет. Это очень важно! В главе 2, например, много внимания уделено самой массовой стратегии – пассивному инвестированию. Мы подробно разбираем плюсы и минусы этого подхода. Есть основания считать, что в кризисной ситуации приверженцу этой стратегии, который хорошо понимает ее принципы, будет гораздо проще решить, какие инвестиционные идеи его, а от каких нужно просто бежать. Это в полной мере касается и других стратегий, о которых пойдет речь в книге.

В главе 4 (раздел 4.3) я сосредоточился на идеях, которые помогают сохранить нажитый капитал. Эта тема редко связывается с инвестиционными стратегиями и еще реже находит свое место в книгах по инвестициям. Так вот, в условиях текущей пандемии для многих людей эта задача выходит на первый план. Во времена, когда беда стучится в их дома, нужны простые и понятные советы.

Вот моя колонка в Forbes, которая была посвящена именно идеям сохранения и защиты личного капитала. Она увидела свет 14 марта 2020 г. – за две недели до введения в Москве исторического режима самоизоляции^[1].

Спасительная кубышка: как защитить деньги от пандемии коронавируса

Пандемия коронавируса, падение цен на нефть, обесценивание рубля – все это части единого кризиса, который переживают сейчас россияне. Есть большая вероятность того, что мы только в начале пути, и все возможные меры предосторожности, в том числе и в личных финансах, не окажутся лишними.

Как говорил великий Уоррен Баффетт, «когда прилив сменяется отливом, сразу видно, кто купался голым». Это правило полезно помнить, чтобы организовать свои финансы по-настоящему надежно и эффективно. Вот несколько простых советов, которые помогут вам чувствовать себя намного лучше в следующий кризис, который неминуемо придет.

1. Сила кэша

Мы уже привыкли к кредитным картам, Apple и Android Pay, другим современным системам оплаты через смартфон. Кажется, что уже ничто не может помешать и дальше всем этим пользоваться. Правда, кое-кто уже имеет опыт, например, расчета в кассе большого магазина или в зарубежном ресторане, когда ваша карточка не срабатывает, – им будет легче понять, о чем я говорю.

В эпоху заражения коронавирусом большого количества людей, в число которых, безусловно, могут попасть и те, кто обслуживает наши кредитки в самых разных банках, подобные сбои исключать нельзя. Вот почему в эти трудные времена лучше носить с собой несколько карт разных банков, а еще лучше иметь в кармане определенный запас наличности, который позволит в любых обстоятельствах с честью выходить из затруднительных положений.

2. Домашняя кубышка

Проблема повседневных расчетов плавно ведет нас к тому, что необходимо сформировать запасы наличности и дома, которые позволят нормально жить, когда банки будут сбоить (а могут и просто перестать работать) по тем или иным причинам. Думаю, что сумма должна быть в районе месячных затрат на семью, и этот запас лучше постоянно поддерживать в данных границах. Для тех семей, где есть пожилые родители и родственники, я бы этот размер существенно увеличил, имея в виду возможные затраты на медицину. И пожалуйста, не поленитесь поменять крупные купюры, чтобы удобно было платить за доставку еды или продуктов без сдачи. Это на случай добровольного карантина.

3. Аудит расходов

После того, как мы обеспечили бесперебойное финансирование наших текущих потребностей, можно идти дальше и посмотреть на доходы семьи. Им ничего не угрожает? Ваше место в компании сократить не могут? Ваш бизнес в условиях кризиса устоит или придется «затянуть пояса»? Рассчитывайте на худшее и при необходимости скорректируйте свои планы и предстоящие траты. Например, возможно, лучше отложить покупку нового авто или не стоит пока брать кредит на покупку квартиры. В общем, немного осторожности и осмотрительности никому не помешает.

4. Парад активов

Сейчас самое время посмотреть и на свои активы. Чем вы располагаете? Как инвестированы ваши деньги? Все ли там хорошо? Ситуация изменилась, и, возможно, что-то вам уже не по зубам. Скажем, у вас инвестировано $100 000 в структурный продукт на два года, который связан с ростом акций таких технологических гигантов, как Apple, Facebook или Alphabet. Они сильно просели, и можно потерять большие деньги.

Стоит связаться с инвестиционной компанией и еще раз все проговорить, – не исключено, что лучше досрочно выйти из этого продукта, если есть такая возможность. Стоит побеспокоиться и тем, у кого большие портфели инвестиций за рубежом. Анализ их текущего состояния и проверка «связи» с управляющим не повредит.

5. Дорожная карта

Не помешает еще раз посмотреть на свои долговременные планы. Там ничего менять не нужно? Например, через год ваш сын оканчивает школу, и вы многие годы копили на его обучение в престижном английском университете. Деньги вложены на фондовом рынке США, а оценка портфеля уже опустилась на 25 % в этом году. Это знак тревоги. А если будет еще хуже? Нужно садится и все считать, принимать взвешенные решения вместе со своим инвестиционным советником, если такой имеется.

6. Поле чудес

Не поддавайтесь в эти трудные времена на разные заманчивые предложения. Очень часто можно услышать: «Кризис – это новые возможности!» Для кого? Для профессионального спекулянта? Для новых клиентов? Для тех, кто никогда в эти игры не играл и не собирается этого делать?

Для обычного частного инвестора кризис – это, как правило, беда. Если это ваш случай, то лучше скрупулезно разобрать свои потери и решить, что делать дальше. Честный и открытый разговор с самим собой – самое лучшее, что сейчас остается. Помните, что никто не способен предсказать будущее и все рассчитывают на старый опыт, а в этот раз все может быть гораздо хуже. Только базируясь на своих личных обстоятельствах и планах, вы должны принимать ответственное решение.

7. Запас прочности

Финансовая подушка должна быть в каждой семье. Принято считать, что данного запаса должно хватить на 6–12 месяцев. Проблемы с рублем делают вновь актуальным вопрос, в какой валюте держать свою «заначку». Полагаю, что большую часть этих денег лучше хранить в рублях.

Что касается ваших семейных накоплений в целом, то здесь я бы ориентировался на доллар или евро. Конкретные пропорции зависят от ваших личных обстоятельств. Это не связано с нынешним кризисом – просто после 2014 г. рубль перестал быть валютой сбережения, и пока здесь ничего не изменилось. Последние события только подтверждают этот тезис.

8. Жизнь под рентгеном

У любого кризиса есть один большой плюс, и многие умные люди его используют. Именно его имел в виду Уоррен Баффетт в афоризме, с которого мы начали эту заметку. Дело в том, что кризис отлично высвечивает все ошибки, которые были допущены вами, – как в выборе личной финансовой стратегии, так и в тактике ее осуществления.

Например, во время эпидемии коронавируса владелец ресторана или туристической фирмы сразу поймет, что было ошибкой ориентироваться только на этот бизнес и вкладывать туда все деньги. А частный инвестор, глядя на свой портфель ценных бумаг, без всяких объяснений догадается о «цене» советов, которые он так долго получал от своего инвестиционного консультанта.

Все эти советы прямо или косвенно вытекают из содержания книги, которую вы сейчас держите в руках. Это ее философия, которая заключает в себе сплав многолетнего опыта финансового советника и инвестора на фондовом рынке.

Не нужно также забывать о разнице между профессионалом и обычным частным инвестором. Первый зарабатывает инвестициями на жизнь, а второй – сохраняет и приумножает свой капитал. Разница большая, и она диктует совершенно иной подход к выбору инвестиционных идей. Особенно во время кризиса. Одно из 10 правил успешного инвестора, которые сформулированы в книге (см. раздел 6.2, правило № 3), гласит следующее: делай то, что можешь, и то, что тебе по зубам.

Вот несколько выдержек из рассуждений на тему этого правила.

«Если ваша задача – получение регулярного дохода, то, поверьте мне, не стоит искать какую-то супербиотехнологическую компанию, у которой в запасе есть несколько “блокбастеров” для лечения той или иной болезни. Конечно, в случае успеха вы можете приумножить свой капитал в несколько раз, но есть и вероятность потерять все. Эти инвестиции не для вас».

«Ваши инвестиционные идеи должны исходить из ваших потребностей, из возможностей личного или семейного капитала, из того, чего вы хотите достичь. И пусть за это же время акции Apple выросли почти на 120 % – это не должно у вас вызвать никакой зависти, никаких разочарований в своих инвестиционных идеях. Вы должны четко понимать: в данном случае бумаги Apple – это не для вас, как и акции других технологических компаний. Такой уровень риска вам пока не по зубам».

Это целиком относится ко многим идеям, которые возникают в кризис. Они манят вас своей доступностью и легкостью реализации, а на самом деле могут привести к невосполнимым потерям.

Как здесь не вспомнить специальный класс инвестиционных идей «сегодня хорошо – завтра будет плохо», которому посвящена глава 4 книги. Она про кризисы предсказуемые и внезапные, про короткие продажи, про героев и лузеров на этом фронте. В общем, это практически тот же самый сценарий, который мы сейчас наблюдаем на фондовом рынке. Думаю, массовому инвестору было бы очень полезно ознакомиться с этим материалом и приведенными кейсами, прежде чем что-либо предпринимать в разгар глобального кризиса.

Конечно, за это время сильно упали акции гостиничных сетей, круизных фирм и авиакомпаний – всех активов, связанных с туризмом, отдыхом, деловыми поездками. Многие инвесторы сумели на этом хорошо заработать, вовремя прибегнув к коротким продажам. Однако, полагаю, удача улыбнулась единицам, а большинство инвесторов на фондовом рынке сейчас находятся в глубоком минусе.

Но это не страшно, поскольку одна фаза рынка, как правило, сменяет другую, и это является неотъемлемой частью работы на фондовом рынке, если вы долгосрочный инвестор. Об этом следует всегда помнить. Искусство пережить кризис, пожалуй, одно из самых сложных в науке под названием «инвестирование». В связи с этим умение работать со своими ошибками и знание промахов, которые допускали в этом деле даже великие мастера, является весьма и весьма полезным. С этой точки зрения материалы главы 5 (раздел 5.2) будут как нельзя кстати.

На шаг впереди

Еще хочу отметить важность «игры на опережение». В книге я пишу об этом довольно много, но особенно тщательно этот вопрос был рассмотрен в разделе 4.3. Надеюсь, внимательный читатель многое для себя вынесет из него. Во время кризиса правильной «игре на опережение» отводится огромная роль: только она позволяет разумно подходить к выбору и использованию инвестиционных идей, возникающих в этот период.

В этой колонке для Forbes я попытался заглянуть в будущее в нынешней ситуации с коронавирусом и таким образом помочь своим читателям^[2]. Насколько это получилось – судить вам. Возможно, во втором издании книги я разберу и этот кейс – точно так же, как это было сделано со всеми примерами инвестиционных идей, которыми изобилует эта работа.

Когда закончится этот кошмар и мы поедем в Париж?

Будущее туманно, и точный прогноз того, когда и как закончится нынешний кризис, не может дать никто. Однако это вовсе не означает, что каждый человек, особенно связанный с бизнесом и/или инвестициями, не должен в каждый момент времени занимать определенную позицию и соответственно строить свои деловые планы и личные (семейные) финансы. Игра на опережение – вот что в деловом мире отличает умных и успешных людей от посредственностей.

Рынок скажет?

Первый квартал этого года завершился самым большим падением индекса Dow Jones Industrial за всю историю рынка – 23,1 %. Дальнейший сценарий развития событий на глобальном фондовом рынке не совсем ясен. Некоторые финансовые институты, например JPMorgan Chase & Co, вышли с прогнозами, что основная масса акций уже прошла дно. А вот аналитики Deutsche Bank AG утверждают, что еще рано делать подобные заключения^[3].

Почему это важно? Как правило, фондовый рынок достаточно точно предсказывает, когда кризис начнет «сворачиваться», и тем самым выполняет предсказательную функцию. Однако в этот раз надеяться на этого «прогнозиста» вряд ли стоит. Январь и большая часть февраля тому свидетели: в то время как коронавирус бушевал в Китае, грозя перерасти в глобальную пандемию, фондовые индексы в США устанавливали все новые и новые рекорды.

Еще один пример: за прошедшие две недели число людей, обратившихся за пособием по безработице в США, выросло в разы – сначала до 3,3 млн человек, а затем и вовсе до 6,6 млн. И каждый раз рынок игнорировал эти взрывные данные и рос в те дни, когда об этом становилось известно. На мой взгляд, это говорит о том, что что-то случилось с господином Рынком и он уже не в состоянии адекватно реагировать на будущее развитие событий. Возможно, в ситуации, когда процентная ставка по долларам многие годы остается практически на нулевом уровне, он просто зажирел от потока дешевых денег и может подавать ложные сигналы, как перекормленный домашний кот.

Почему не стоит ждать быстрого отскока?

После кризиса 2008 г. рынок восстанавливался очень долго: ему понадобилось почти пять лет, чтобы достичь предкризисных показателей. Сейчас большинство экономистов считают, что нас ждет сложный второй квартал, а потом будет лучше. Есть и другие мнения. «У нас нет уверенности, что вирус исчезнет к концу второго квартала», – сказал нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц, профессор Колумбийского университета в Нью-Йорке^[4]. Если это «продолжится в течение лета, то все эффекты будут усиливаться».

Однако тот факт, что 2020 г. не будет в итоге блистать большими достижениями ни в экономике, ни на рыночных площадках, уже никем не оспаривается.

Есть вероятность, что в ближайшие месяцы будет налажено в достаточном количестве производство современных тестов для выявления коронавируса, масок для лица, аппаратов ИВЛ и других вещей, необходимых для борьбы с болезнью. Врачи получат необходимый опыт, а пропускная способность специальных лечебных учреждений станет намного больше. Возможно, тогда государства изменят свою стратегию борьбы с коронавирусом: жизнь вернется в нормальное русло, больше не будет карантина в тех масштабах, как это происходит сейчас. Люди будут работать, болеть и лечиться, потихоньку, с потерями, приобретая иммунитет к новой болезни.

А если чуда не случится, то настоящая борьба с коронавирусом, вероятнее всего, начнется с появлением эффективной вакцины и соответствующих лекарств. Всего этого не стоит ждать раньше следующего года.

Париж придется отложить

В любом случае мы вряд ли увидим завершение кризиса по модели V, когда быстрое падение рынка сменятся таким же быстрым отскоком. Стратеги из PIMCO прогнозируют U-образную фигуру выхода из глобального кризиса (см. диаграмму)^[5]. Для «пологого дна» они отводят весь третий квартал, а на четвертый прогнозируют восстановление.

Возможно, мы увидим выход из кризиса в «стиле Nike», при котором график напоминает эмблему этой компании: быстрое падение и немедленно начавшееся затяжное восстановление, которое символизирует правое «крыло» этой фигуры. Этот новаторский вариант предложил Марк Занди – главный экономист в Moody’s Analytics^[6].

Из всего сказанного выше должен следовать вывод: все это надолго, и к прежней докризисной жизни мы вернемся не скоро.

Приведу простой пример. Представим себе, что, условно, 15 мая в России не зафиксировали ни одного нового заболевшего, а через две недели и вовсе начали снимать ограничения, связанные с коронавирусом. Вопрос: когда вы сможете посетить Париж или позагорать на Кипре? Думаю, не скоро.

Во-первых, никто не будет торопиться открывать нашу страну, чтобы снова не завезти инфекцию. Во-вторых, другие страны не станут принимать туристов по той же причине. Пройдет достаточно много времени, прежде чем докризисная система сообщения между странами заработает в прежнем режиме. Не исключены и повторные вспышки болезни, и «откаты» назад к имеющимся ограничениям. Все это в той или иной мере касается и обычной жизни россиян, их бизнеса и финансов. Не исключено, что экономические последствия мы будем чувствовать еще несколько лет.

Известный гуру в области инвестирования и один из основателей Oaktree Capital Говард Маркс так закончил свое недавнее послание инвесторам: «Когда-нибудь мир вернется к нормальной жизни, хотя вряд ли он останется неизменным. Что важнее всего – и с точки зрения здоровья, и с точки зрения финансов – это то, как мы будем вести себя до того времени»^[7].

С «подушкой» по жизни

Тем или иным образом кризис заденет каждого человека и его финансы. Картина выхода из него, которую мы видим сейчас, свидетельствует о том, что это будет не быстрый процесс. Этот фактор следует обязательно иметь в виду при планировании личных финансов.

В своей предыдущей колонке я писал о том, как защитить свои деньги в эти трудные времена. Ситуация быстро меняется, и что-то уже устарело: например, один из восьми советов относился к тому, что нужно обязательно иметь дома запасы наличности на несколько недель и мелкие деньги, чтобы давать на чай курьеру, доставляющему вам домой продукты или еду. Другие рекомендации пока еще в силе.

После кризиса многие поймут, насколько важна хорошая финансовая подушка, и будут более серьезно относиться к этому вопросу. Не сомневаюсь, что потери на фондовом рынке станут тем триггером, который заставит тысячи инвесторов понять: прежде чем выходить на рынок со своими деньгами, следует многому научиться, а в услугах инвестиционного консультанта или брокера цена – это не всегда самое главное.

Это сложные и болезненные уроки. Особенно для тех, кому возраст или обстоятельства не позволят восстановить былое благополучие. Любой кризис сопряжен с потерями, и это, как правило, неизбежно. Только считаные единицы – любимцы фортуны – останутся в плюсе. Однако это вовсе не должно означать крах или такие потери, от которых уже невозможно оправиться. Чтобы достичь такой устойчивости к любым потрясениям, нужно готовиться к ним еще до того, как беда придет в ваш дом.

Это и есть главный урок нынешнего кризиса.

В заключение еще раз хочу напомнить, что цель этого незапланированного предисловия не в детальном анализе кризиса – это дело будущего, а в попытке посмотреть на мысли, изложенные в книге, в сложившихся обстоятельствах. Мне кажется, даже беглый взгляд на них под этим углом позволяет сделать вывод, что книга прошла испытание и способна помочь инвестору в схватке с коронавирусным кризисом. Впереди нас ждут непростые дни, а затем – неизбежно! – новые кризисы и трудности, и я бы хотел, чтобы этот труд всегда служил вам верой и правдой, помогая зарабатывать на инвестиционных идеях во все времена. Ради этого он и был написан.

15 апреля 2020 г.

Введение
Десять лет спустя: зачем я написал вторую книгу и для кого она предназначена?

Десять лет назад вышла в свет моя первая книга «Не потеряй!»^[8]. Я начал писать ее в 2008 г. в разгар одного из крупнейших финансовых кризисов в истории. Тогда это была хорошая возможность остановиться и потратить время с пользой – написать книгу.

Я хотел назвать ее «О чем умолчал богатый папа». Но оказалось, что использовать словосочетание «богатый папа» нельзя: оно оставалось за Робертом Кийосаки, автором бестселлера «Богатый папа, бедный папа». Мы поменяли название на «О чем умолчал “папа” Кийосаки». Но в издательстве сказали: «Смотрите, что творится, такие книги больше не покупают, никто не хочет инвестировать! Может, отложим издание?» Тогда я предложил название «Не потеряй!». Ведь это правило – главное для инвестора, так что книга обязательно будет актуальной. Конечно, упоминание Кийосаки было маркетинговым ходом. На самом деле это книга о философии здравого смысла для частного инвестора.

Если быть откровенным, я писал ее для своих клиентов. Она экономила мне массу времени, потому что с человеком, который говорил: «Я прочитал вашу книгу», был уже другой разговор. Здесь речь шла о более эффективном сотрудничестве, с таким человеком мы, как правило, остаемся вместе на долгие годы. И во время работы над книгой я представлял себе такого человека, своего будущего клиента – предпринимателя, высокопоставленного чиновника и многих других, кто хочет понять, как поступить с деньгами, куда их лучше инвестировать, как сохранить и приумножить.

Я не предполагал, что, прочтя мою книгу, человек выйдет на рынок и будет сам инвестировать свои средства. Она была написана с точки зрения финансового консультанта, для которого главное – защитить и приумножить личный капитал клиента. Этим моя книга отличалась от многих других. Однако со временем я понял, что многие хотят сами попробовать свои силы, нырнуть в этот заманчивый мир финансов. Таким людям моей первой публикации уже недостаточно.

Простой пример: на днях (это введение датируется мартом 2019 г.) одна из крупнейших биотехнологических компаний Biogen заявила, что прекращает испытания лекарства от болезни Альцгеймера. Это вызвало потрясение на бирже, и акции компании за день упали больше чем на 30 %. Это хорошая возможность инвестировать в легендарную компанию или нет?

Burger King собралась продавать месячный абонемент по $5: за эти деньги всегда можно прийти и выпить кофе в заведениях сети. Компания рассчитывала на то, что к кофе вы возьмете что-нибудь еще, и ее продажи вырастут. Является ли это поводом вложить деньги в Burger King? Самой компании на бирже нет, она входит в состав канадской корпорации Restaurant Brands International. Стоит ли в нее инвестировать? Таких идей – стоящих, никчемных, настоящих, ложных, броских или фундаментальных – на рынке великое множество. Каждый день, читая газеты, слушая радио, блуждая по интернету, вы слышите: вот одна инвестиционная идея, вот другая, вот так можно заработать, а так – вообще удвоить или утроить капитал. Во всем этом частному инвестору нужно разобраться. Но как?

На этот вопрос принцип «Не потеряй!», к сожалению, не отвечает. Я понял, что пришло время пойти дальше и от основ работы с личным капиталом перейти к основам инвестирования: какие бывают идеи, как к ним подходить, где искать, как оценивать, какие идеи «ваши», а какие – нет. Словом, на сей раз главная цель книги – рассказать о мире инвестиционных идей и предложить свой метод их поиска и отбора. При этом я буду опираться исключительно на те идеи, которые сам предлагал в публикациях в газете Ведомости, журнале Forbes, на сайте РБК и в других деловых изданиях.

Интересно на конкретных примерах проследить реальную жизнь этих идей. Мало кто, оглянувшись назад, анализирует эффективность своих старых стратегий. А ведь это очень полезно, это сродни анализу шахматной партии, который помогает лучше понять игру. Мне хотелось не просто рассмотреть те или иные идеи, а предложить некую классификацию, которая упорядочивает, по существу, все их бесконечное множество. Этому посвящена первая глава книги, ее нужно обязательно прочитать, иначе вам будет трудно пробраться дальше. Кстати, только прочитав ее, вы поймете, почему книга называется «Когда плохо – это хорошо».

В каждой главе вы найдете практикумы для частного инвестора, эдакие «тренажеры идей». К ним так и нужно относиться: это тренировка, учебный кейс, который предлагает поставить себя в определенные условия и посмотреть, к чему приведет та или иная идея. Только на таком тренажере можно, не платя за обучение, улучшить свои результаты на фондовом рынке. Вторую главу я особенно рекомендую тем, кому под 50 лет и больше: она позволит избежать серьезных ошибок. В ней рассматривается пассивное инвестирование как инвестиционная идея, его плюсы и минусы. Такой метод инвестирования становится все более популярным. Полагаю, и его сторонники, и противники найдут здесь для себя что-то полезное.

Третья глава будет особенно интересна тем, для кого инвестирование – это драйв, большие риски и доходы, вызывающие зависть. Пусть вас не обольщают описанные здесь кейсы, которые принесли баснословные деньги. В каждом из них была и угроза потерять почти все. Эти идеи не для всех. Все сказанное справедливо и по отношению к следующей главе. Она, прежде всего, для опытных инвесторов, которые хотят двигаться дальше, хотя раздел 4.3 будет полезен всем читателям. Обязательно изучите его, чтобы понять, как он касается вашей личной ситуации. Также обязательно прочтите в пятой главе раздел 5.1. В нем описана элементарная массовая ошибка инвесторов, которую снова и снова совершают миллионы.

Последняя, шестая, глава – это попытка формализовать правила выбора идей, которые подойдут именно вам. Как говорится, что русскому хорошо, то немцу – смерть. Почему у одного инвестора хорошие шансы заработать на некой идее, а другому не стоит за нее даже браться? Просто, понятно, без лишних заумствований – вот принцип, которым я руководствовался, описывая предлагаемый подход.

В заключение хочу сказать, что в этой книге нет волшебной формулы, позволяющей найти ту идею, на которой вы точно заработаете. Эта книга всего лишь сделает вас более искусным инвестором. У вас будут и превосходные результаты, и ошибки, но в итоге вы останетесь в плюсе.

И последнее: эта книга не увидела бы свет, если бы не помощь и поддержка многих людей. Все кейсы, которые приведены ниже, прошли через руки редакторов самых уважаемых в стране деловых изданий. Мне повезло: подавляющее число людей, с которыми я работал, были высококлассными профи и делали мои статьи только лучше. Огромная благодарность Борису Сафронову, который привел меня в Ведомости и сделал колумнистом. Он редактировал мою первую работу «Не потеряй!» и участвовал в подготовке этой книги. Спасибо большое Людмиле Коваль (10 лет «мук» со мной), Павлу Миледину, Елене Тофанюк, Антону Вержбицкому, Данилу Седлову, который также редактировал эту книгу, и многим другим. Никогда не стеснялся учиться у них! Моя благодарность также Сергею Кашину и Федору Чайке за помощь в работе с текстами.

Большую поддержку мне, как всегда, оказала семья. Моему сыну Михаилу Беккеру – аналитику европейского хедж-фонда – пришлось выслушивать мои проблемы с изложением материала, обсуждать их, помогать советами и делиться опытом. А мой внук Прохор Назаров взял на себя все эксперименты с графиками – их в книге около 40. Когда я строил их на платформе Yahoo Finance, они прекрасно смотрелись в цвете, но – вот беда! – книга черно-белая. Совсем другое дело – разбираться в оттенках серого, особенно если на графике акции трех или четырех компаний. Нужно было что-то придумать, чтобы рисунки стали понятны начинающему инвестору.

Финальные графики делал очень талантливый молодой специалист Наталья Белкина. Работать с ней было одно удовольствие. Спасибо, Наташа!

Большая благодарность моему куратору от издательства «Альпина Паблишер» Анне Василенко. Всегда оперативна, профессиональна и доброжелательна. С таким человеком почти год работы над книгой прошел в деловой и позитивной атмосфере, что для меня очень важно.

Есть еще один человек, который постоянно находится в тени, но без которого ничего бы не случилось. Это он первым узнает о моих новых идеях, первым читает еще «горячие» страницы статей. Именно он первым увидел и одобрил план этой книги. Это моя жена, которой приходится стойко переносить все творческие взлеты, падения и капризы автора. Вот почему эту книгу я посвящаю ей. Спасибо тебе огромное, моя любимая Татьяна!

Глава 1
Инвестиционные идеи – главный двигатель фондового рынка. Где их искать и как в них ориентироваться? «Матрица» – наш рулевой!

1.1. Что такое инвестиционная идея? Деньги в стакане: Coca-Cola или Pepsi? Как заработать на 3D-печати?

Словосочетание «инвестиционные идеи» встречается так часто, что многие даже не задумываются над тем, что оно на самом деле означает. Не вдаваясь в тонкости, постараюсь описать какие-то основные характеристики инвестиционных идей.

На мой взгляд, инвестиционная идея – это описание возможности тем или иным образом получить дополнительный доход. Например, у меня есть квартира, которую я не использую; я собираюсь ее сдавать и таким образом получать определенный доход. Но определяющей чертой инвестиционной идеи является то, что она подразумевает риск потери некой суммы денег.

Другая важная черта – это срок инвестиции. Иногда он определяется заранее: кто-то рассматривает инвестиционную идею на год, кто-то – на пять лет, кто-то смотрит на инвестиционную идею с точки зрения одного дня, а кому-то на фондовом рынке хватает и нескольких минут. Время и риск – главные характеристики инвестиционной идеи.

Но ни одна из них не гарантирует получение дополнительного дохода! Всегда существует возможность потерять часть средств или даже все свои деньги. Профессионалы обычно хеджируются – страхуют свои риски. Люди, менее искушенные в инвестиционных делах, зачастую этого не делают, и тогда риски возрастают.

Инвестиционные идеи бывают разные. Вот пример из практики одного из самых успешных российских бизнесменов – Михаила Фридмана. Он вместе с друзьями начинал в конце 1980-х гг. с мытья окон. Они сообразили, что в те годы такая незамысловатая услуга могла принести хороший доход, и организовали кооператив. Нанимали студенток, которые хотели подработать, а основными инвестициями, насколько я понимаю из рассказов самого Фридмана, была покупка швабр, средств для мытья окон, ветоши, а также аренда каморки под лестницей, чтобы все это хранить. Как известно, идея сработала, расходы многократно окупились.

Однако моя книга не об инвестиционных идеях вообще, ведь эта тема поистине необъятна. Я ограничиваюсь инвестиционными идеями на фондовом рынке: какие идеи лучше, какие – хуже, как их выбирать, как оценивать, где искать и т. д.

Самая первая инвестиционная идея заключается в том, что человек просто приходит на фондовый рынок. Почему он это делает? Вряд ли из любви к IBM, Tesla, Facebook или другой корпорации. Его приводит туда надежда заработать. Возможно, эта надежда подкреплена знаниями или опытом, чьим-то примером – знакомых или знаменитых инвесторов, о которых он читал. В общем, ему тоже хочется поучаствовать в «большой игре» – это и есть инвестиционная идея новичка на фондовом рынке. Статистика говорит, что в последние 10 лет инвесторы на американском фондовом рынке зарабатывали в среднем 6,8 % в год. За этим доходом люди и идут на рынок США – на этом, как правило, основана их первая инвестиционная идея.

Очень важно понимать разницу между зарабатывающим на фондовом рынке профессионалом, для которого это является профессией и главным источником дохода, и остальными, у кого есть основная работа. Они в свободное время садятся за компьютер и пытаются что-то делать сами, изучая фондовый рынок, или вкладывают средства по совету друзей, или отдают деньги профессиональным управляющим. Эта книга не для профессионалов, изучавших рынок и инвестиции в университетах и имеющих профессиональную квалификацию инвестора, аналитика. Нет, я пишу все это для тех, кто просто хочет сам инвестировать в акции, облигации и другие активы, кому нужно лучше понимать фондовый рынок.

«В чем разница? – спросите вы. – У них разные инвестиционные идеи?» Не обязательно. Но к одной и той же идее у любителя и профессионала должны быть разные подходы. Профи может намного глубже понять и проработать инвестиционную идею, чем любитель. У него больше шансов заработать и меньше – потерять. Но такой инвестор успешен, только когда он лучше других, когда его результат лучше рынка. Его задача – не просто заработать деньги, инвестируя в те или иные активы, а быть лучше других профессиональных инвесторов – так он привлечет деньги клиентов.

Другое дело – частный инвестор. Он не должен ни с кем соревноваться, хотя многие пытаются это делать. Частному инвестору нужно исходить из своих личных интересов, из того, что он может себе позволить, какие риски может взять на себя, на свой семейный капитал и, в соответствии с этим, на какую доходность может расcчитывать. Ему не важно, что в какой-то год вложенные деньги принесли меньше, чем рынок в среднем. Для него важно, что он не потерял их или получил доход в соответствии со своим уровнем риска. Такому инвестору, однако, не хватает опыта и знаний для глубокой оценки инвестиционной идеи. Одна из задач этой книги состоит в том, чтобы потерь было как можно меньше, а побед у любителей стало больше.

Раз за разом мы будем возвращаться к этой разнице в подходах к использованию той или иной стратегии, в том числе рассматривая определенные приемы и принципы оценки и отбора идей. Я выступаю здесь не только как инвестор, но и как человек, который пытается разобраться в море инвестиционных идей и вынести из него рекомендации для новичков. Я пытаюсь привнести в это повествование еще и опыт финансового консультанта. Он не просто смотрит, куда вложить деньги, сколько можно заработать и какие риски связаны с этим, но и учитывает, может ли тот или иной человек позволить себе эту инвестицию, нужна ли она ему, не навредит ли она его личному капиталу и насколько она соответствует финансовым целям его семьи.

Первую инвестиционную идею, которую мы рассмотрим, я описал в 2011 г. в газете «Ведомости»^[9].

Деньги в стакане

Некоторые инвестиционные идеи, оставаясь незамеченными обычными людьми, лежат буквально на поверхности, например на поверхности обеденного стола. Их можно отыскать, взглянув вокруг глазами настоящего инвестора, который всегда задается вопросом: как на этом заработать?

Перед вами стакан Coca-Cola. Этот напиток был придуман почти 125 лет назад. Вначале его продавали лишь в аптеке и лечили им импотенцию и наркозависимость. Но теперь он пришел практически в каждый дом.

Какое это имеет отношение к инвестициям? Да самое непосредственное! Если бы пять лет назад вы вложили деньги в акции компании, производящей этот напиток, то ваш капитал сейчас был бы почти на 60 % больше (здесь и далее использованы данные на 17.01.2011). Это без учета дивидендов, которые компания исправно платит с 1920 г., включая кризисные 2007–2009 гг. За пять лет инвесторы получили от Coca-Cola в качестве дивидендов почти 18 % от вложенной в 2006 г. суммы.

Далекий от фондового рынка человек, вероятно, будет не очень впечатлен этим достижением. Но вспомним, что прошедшая пятилетка оказалась не лучшей для инвесторов всего мира. За эти же годы средства, вложенные в 500 крупнейших американских компаний (индекс S&P 500), выросли всего на 2,7 %.

Но прелесть акций Coca-Cola не только в значительном росте. За эти годы вам не пришлось бы слишком сильно волноваться за судьбу своих денег по сравнению с другими инвестициями. В кризис 2008 г. фондовый рынок США потерял более 46 %. Акции же Coca-Cola в это время тоже дешевели, но не так сильно. Их цена не опускалась ниже уровня покупки в 2006 г.

Причина проста: те, кто привык пить популярный напиток, делают это в любое время, в том числе и в дни кризиса. Акции вечного соперника Coca-Cola – PepsiCo по той же причине заслуживают инвестиционного внимания. Правда, на пятилетнем отрезке рост акций производителя Pepsi не дотянул и до 20 %, но на более длительной дистанции они побеждают конкурента. Например, с 1980 г. акции PepsiCo выросли в 51,5 раза, а бумаги Coca-Cola – в 48,3 раза, значительно обогнав американский рынок в целом (S&P 500 вырос в 12,6 раза). Вот вам и простая газировка, с которой мы сталкиваемся ежедневно!

Между тем мир постоянно меняется, на рынке появляются новые игроки. Кстати, пробовали ли вы напитки Dr Pepper? Это сейчас очень модный производитель. И хотя компания относительно молодая, ее акции вели себя очень достойно (плюс 40,5 % за пять лет), обогнав Pepsi и отстав от Coca-Cola. А в последнее время акции Dr Pepper растут стремительно. Только за последние 12 месяцев они прибавили 24,6 %, значительно опередив именитых конкурентов.

Поиск хороших инвестиционных идей не обязательно вести только в стакане. Обратите завтра внимание, например, на чашечку вашего утреннего кофе. У многих из нас она ассоциируется с компанией Nestle. Здесь инвесторов тоже ждут сюрпризы. Оказывается, что ее акции за пятилетку обогнали даже бумаги Coca-Cola, прибавив 80 %! Так что будьте внимательны, думайте – и вам обязательно повезет.

А теперь посмотрим, что произошло с этими компаниями дальше (рис. 1).

Результаты очень интересные. Почти за восемь лет акции Coca-Cola выросли на 46,6 %, а бумаги ее конкурента PepsiCo – вдвое больше: на 101,9 %. Но обе компании заметно отстали от остальных: индекс широкого рынка США S&P 500 за это время прибавил 122 %.

На первый взгляд кажется, что Coca-Cola выступила довольно скромно, хотя здесь не учтены дивиденды – ни у нее, ни у PepsiCo. Отставание обеих компаний от средних показателей американского рынка вполне закономерно, поскольку это были восемь послекризисных лет. И PepsiCo, и Coca-Cola играют роль защитных активов, которые выручают в тяжелых ситуациях. Когда рынок нормально развивается, не стоит ждать от производителей напитков выдающихся результатов – это не Tesla, не Facebook и не Apple. Это нормальный, стабильный на протяжении десятилетий бизнес.

«Так в чем здесь идея?» – спросите вы. Прежде чем ответить на этот вопрос, позвольте представить крупнейших держателей акций Coca-Cola. На третьем месте – Blackrock, одна из ведущих инвестиционных компаний в мире. Она держит порядка 6 % акций Coca-Cola на сумму $12 млрд. На втором месте – не менее легендарная инвестиционная компания, Vanguard Group. У нее 7 % акций, или порядка $14,2 млрд на момент написания книги. А на первом месте – холдинговая компания Berkshire Hathaway великого инвестора Уоррена Баффетта. Ее доля составляет 9,4 % – $19 млрд.

Почему все они, особенно Баффетт, держат акции Coca-Cola? Причем глава Berkshire Hathaway очень бережно относится к этой инвестиции: бумаги Coca-Cola в его портфеле уже не один десяток лет. Почему их место до сих пор не заняли акции PepsiCo, которые приносят намного больший доход? Этим вопросом многие годы задаются и известные финансисты, и частные инвесторы.

Вот типичный ответ из книги Джонатана Дейо «Разумные деньги»^[10]: Баффетт держит столько акций Coca-Cola не потому, что рассчитывает со временем продать их дороже, а потому, что рассматривает эти бумаги как источник доходов – своих и Berkshire Hathaway. Компания производит продукты, которые любят потребители, Баффетту нравится ее менеджмент, она исправно платит дивиденды. Coca-Cola, как и PepsiCo, часто называют «дивидендными аристократами». Первая уже 25 лет подряд ежегодно повышает выплаты инвесторам, вторая – 47 лет.

Мне кажется, такая приверженность бумагам Coca-Cola, при том что ее соперник, да и многие другие компании, в последние годы показывает лучшие результаты, говорит о том, что очень важно иметь в портфеле подобные бумаги. Они могут составлять костяк ваших инвестиций и держать портфель на плаву в любой ситуации. На мой взгляд, именно так Уоррен Баффетт относится к Coca-Cola: несмотря на ее скромные «достижения», это один из тех надежных активов, которые составляют стержень его фонда, позволяя ему стабильно двигаться вперед.

Итак, мы проверили, как показала себя инвестиционная идея со времени ее публикации. Теперь давайте посмотрим, какое будущее ждет Coca-Cola и PepsiCo. Обе компании интенсивно развиваются. Coca-Cola хочет выйти на гигантский рынок горячих напитков (hot beverages) объемом $500 млрд. Компания купила за $4,9 млрд сеть кофеен Costa Сoffee. Она интересуется и таким модным направлением, как здоровый образ жизни. Для этого компания приобрела производителя биопродуктов Organic & Raw Company и с оптимизмом смотрит в будущее. В настоящий момент 44 % аналитиков советуют покупать акции Coca-Cola.

Хорошие перспективы и у PepsiСo: покупку ее бумаг рекомендуют 38 % аналитиков. Компания старается расти не только на рынке напитков: она также развивает направление snack – закусок, следит за тем, чтобы ее продукты соответствовали требованиям здорового питания.

Недавно PepsiСo купила проект SodaStream, чья продукция позволяет из обычной воды из-под крана делать газированную воду с приятным вкусом и ароматом. Так что мы видим две нормальные крупные компании, лидеров своей отрасли, которые не только имеют отличные позиции на рынке, но и стремятся к дальнейшему развитию.

Для частного инвестора хороши оба эмитента, ему, пожалуй, не нужно выбирать между ними. Он может купить акции одной компании или обеих. Ему важно, что это хорошие активы, которые в долгосрочной перспективе могут дать надежный доход за счет дивидендов и роста котировок.

Эти компании прекрасно подходят для людей старшей возрастной группы, которым уже за 50 лет. На мой взгляд, вложения в акции этих компаний не менее надежны, чем хранение денег на банковском счете. Поэтому инвестиционная идея, о которой я писал еще в 2011 г., хороша до сих пор, ее и сейчас можно использовать при планировании своих финансов.

Как это лучше сделать, сколько тех или иных акций держать в своем портфеле, зависит от вашей ситуации и личных целей, поэтому такой вопрос лучше обсудить с профессионалом. Этот совет, впрочем, относится не только к PepsiCo или Coca-Cola, а ко всем бумагам и инвестиционным идеям, которые мы будем дальше рассматривать.

Чтобы читатель мог лучше понять, что такое инвестиционные идеи, приведу еще один кейс. Он связан с другими компаниями. Статья об этом кейсе была написана и опубликована в «Ведомостях» в 2014 г.^[11] Для пытливого инвестора, который только начинает свой путь, очень полезно сравнить эти два примера.

Напечатанная прибыль

Производство 3D-принтеров стремительно набирает обороты, область их применения постоянно расширяется, а акции компаний отрасли до последнего времени заметно обгоняли фондовые индексы. Судя по всему, с их помощью инвесторам удастся «напечатать» еще много денег.

Возможности 3D-печати активно используют крупные корпорации, такие как General Electric, Airbus, Porsche, для производства отдельных деталей машин. На 3D-принтерах архитекторы и дизайнеры создают макеты будущих объектов, медики моделируют импланты для пациентов и т. д. А недавно ученые из Гарварда предложили метод борьбы с последствиями инфаркта путем создания «запчастей» для сердца, распечатываемых на 3D-принтере по индивидуальным размерам больного. Так что устройств для быстрого изготовления сложных объемных предметов год от года требуется все больше.

По прогнозам компании IDC до 2017 г. этот рынок должен ежегодно увеличиваться в среднем на 29 %. На подходе массовое распространение бытовых 3D-принтеров. О перспективности этого бизнеса говорит и тот факт, что им начинают заниматься крупнейшие компании сферы высоких технологий. Буквально на днях о планах начать производство объемных принтеров заявила Hewlett-Packard.

Словом, перспективы этой отрасли, а значит, и будущие результаты инвестиций в ее компании не должны вызывать особых сомнений.

Время покупать

Самыми популярными объектами для инвестиций в отрасль являются бумаги двух ее лидеров из США. 3D Systems (NYSE: DDD) с рыночной капитализацией $6,33 млрд имеет предприятия в США, Европе и Азии. Stratasys (NASDAQ: SSYS), которую рынок оценивает в $5,64 млрд, работает в основном в США и Израиле. Обе компании помимо расходных материалов для 3D-печати производят широкий спектр оборудования – от персональных принтеров стоимостью от $1000 до промышленных аппаратов, цена которых может доходить до $1 млн.

За последние 12 месяцев (здесь и далее данные на 19.03.2014) акции этих компаний выросли соответственно на 112 и 68,5 % при росте индекса широкого рынка S&P 500 на 20,6 %. А за пять лет стоимость акций 3D Systems выросла в 4,5 раза.

Инвесторам, которые еще не успели, но хотели бы заработать на росте отрасли, самое время делать вложения.

Дело в том, что акции компаний отрасли заметно скорректировались по сравнению с максимумами конца 2013 г. Так, с начала 2014 г. котировки Stratasys опустились более чем на 13 %, а 3D Systems – и вовсе на 32 %. S&P 500 за это время подрос примерно на 1 %.

Падение затронуло и относительно небольшие компании. Например, бумаги компании ExOne Co (NASDAQ: XONE; капитализация – $609 млн) упали на 30 %, а Voxeljet AG (NYSE: VJET) с капитализацией в $563 млн – на 24,8 %.

Но, на мой взгляд, это падение акций не имеет фундаментальных причин. Оно не связано ни с технологическими проблемами, ни с существенным сокращением спроса на продукцию отрасли. Это временное отступление после внушительного роста. Подобная картина наблюдалась и в первом квартале 2013 г., когда акции 3D Systems дешевели на 37,4 %, а Stratasys – на 28,3 %, что, впрочем, не помешало обеим компаниям показать блестящие результаты за год в целом.

Как выбирать

Инвесторам, располагающим длинными деньгами, я бы посоветовал ограничиться акциями лидеров – 3D Systems и Stratasys. Похоже, что нынешнее падение их акций близится к завершению, и желающие хорошо заработать могут понемногу, усредняясь, начинать покупать. Правда, такие инвестиции рассчитаны исключительно на тех, кто имеет определенный опыт работы на фондовом рынке и может спокойно пережить не только трехзначный рост акций, но и их сильное падение.

Опытным инвесторам, склонным к риску, можно присмотреться и к небольшим компаниям, а также к тем, которые активно применяют 3D-принтеры в своем бизнесе. Например, заслуживает внимания пионер 3D-печати в биотехнологии – Organovo Holdings Inc (NYSEMKT: ONVO), акции которой выросли за последние 12 месяцев почти на 120 %. Но эти инвестиции под силу только узкому кругу людей, поскольку предполагают скрупулезный анализ компаний и рынка.

Теперь посмотрим на поведение акций этих компаний начиная с 2014 г., когда была опубликована эта статья (рис. 2).

Картина плачевная. Обе компании, которые я рекомендовал, – 3D Systems Corp. и Stratasys – подешевели в разы: на 83 и 72 % соответственно. За то же время индекс NASDAQ, в который входят в основном технологические компании, вырос на 85 %. В чем же дело? Почему эта идея не сработала?

Кстати, отмечу, что это нормально: не все идеи могут и должны «выстреливать». Не бывает так, чтобы из 100 инвестиционных идей, которые вы нашли, все 100 сработали. Такого не встречается даже у гениев. Нормальным считается, если ваш коэффициент «попадания» инвестиционных идей (hit ratio) больше 50 %. Например, 51–55 % – это уже хорошо. На такой показатель и нужно ориентироваться.

Так почему же две акции, которые мы рассматриваем, не просто дружно обвалились, но и не восстановились за эти годы? Чтобы понять причину, посмотрим на такой же график, но уже не за пять, а за 10 лет (рис. 3).

На этом графике видно, что на 2014 г. пришелся пик роста бумаг обеих компаний. Это была вершина популярности новых технологий 3D-печати, разговоров о них, связанных с ними надежд инвесторов. В инвестировании психологический фактор играет важную роль, и, когда люди возлагают большие надежды на тот или иной актив, его цена растет и часто становится гораздо больше справедливой. И наоборот: когда на рынке царит пессимизм, акции будут, как правило, стоить гораздо меньше, чем должны были бы.

Рост бумаг из этого кейса начался в 2010 г. и продолжался четыре года подряд. Самый фантастический взлет был у 3D Systems Corporation в 2014 г., когда ее акции стоили почти в 40 раз больше, чем в начале 2009 г. Затем последовал затяжной спад с редкими отскоками, но по-настоящему бумаги компании уже не росли в цене. Какие выводы частному инвестору нужно из этого сделать? Во-первых, следует очень внимательно подходить к инвестициям в акции, которые уже «выстрелили». Конечно, многие бумаги могут расти и дальше, но для частного инвестора, для которого большой риск неприемлем, такие активы, наверное, не годятся.

Это типичная ошибка, и она неизменно повторяется: рассказы о ней встречаются повсюду. И, наверное, моя статья тоже несколько запоздала – лучше было бы ее написать на год или два раньше. Оба эмитента сейчас относятся к компаниям малой капитализации (small cаp) со стоимостью порядка $1,3 млрд – не так много для американского рынка. Это наглядная иллюстрация того, что инвестировать в подобные акции нужно с осторожностью. Это не PepsiCo и не Coca-Cola, у которых не бывает таких взлетов, но нет и подобных провалов.

И все же на 10-летнем промежутке картина не такая уж плохая. Одна из компаний выросла на 103 %, вторая – на 234 %, т. е. практически как индекс NASDAQ.

Эти два совершенно полярных кейса показывают нам возможности работы с различными инвестиционными идеями и в первую очередь поднимают вопрос рисков: что и для кого допустимо, а что – категорически неприемлемо.

Еще одна причина неудач 3D Systems Corporation и Stratasys, думаю, заключается в том, что эти компании были пионерами 3D-печати. Когда на рынок начали приходить другие игроки, выросла конкуренция и удерживать позиции стало сложно. Нынешний уровень цен акций обеих компаний практически соответствует 2011 г., когда на 3D-печать только обратили внимание всерьез.

Какие перспективы у этих компаний? Здесь не стоит ждать взлетов, как в 2012–2014 гг. Это, можно сказать, «трудяги» – нормальные технологические компании, которые делают свое дело. По мнению аналитиков, обе бумаги находятся ниже оценки hold («держать») и выше – underperformed («потенциал роста ниже среднерыночного»). Если судить по институциональным инвесторам, я бы отдал предпочтение акциям 3D Systems Corporation – их держат в своих портфелях такие инвестиционные монстры, как Blackrock, Vanguard Group, Oppenheimer Funds. Правда, даже достаточно крупные пакеты (от 7 до 14 %) стоимостью $80–160 млн в масштабах этих фондов – совсем незначительная инвестиция. Поэтому оценивать перспективы этих бумаг – задача для узких специалистов, а обычному частному инвестору их, наверное, лучше пока обходить стороной.

1.2. Где найти тысячу идей? Почему многие из них не приводят ни к чему, кроме потери денег? Когда здоровье подводит, или Все будет хорошо

В 1989 г. на заре становления в России рыночной экономики я поехал учиться ее основам в Братиславу. Изюминкой этой программы для меня была экскурсия в Вену, до которой всего час на автобусе. Нам выдали пакеты с едой и картой австрийской столицы, и мы поехали. По прибытии первым у выхода оказался один из самых дородных и видных мужчин нашей группы. В руке он держал пакет с сухим пайком и, глядя на открывшуюся привокзальную площадь, почему-то громко сказал: «Здравствуй, Вена! Ну, с кем здесь вести переговоры?»

Эта история вспомнилась мне потому, что после разговора об инвестиционных идеях пришло время обсудить, откуда эти идеи берутся. Ну, где здесь инвестиционные идеи?.. У меня, как водится, есть две новости – хорошая и плохая. Хорошая: инвестиционных идей в мире очень много – сотни, если не тысячи. Плохая: далеко не все они подходят конкретному инвестору.

Масса доступных инвестиционных идей сосредоточена вокруг брокерских компаний – так уж устроен фондовый рынок. Брокеры регулярно – некоторые чуть ли не каждый день – выдают «на гора» все новые и новые стратегии. Эти компании зарабатывают на комиссиях со сделок клиентов и заинтересованы в том, чтобы к ним все время приходили новые люди, которые будут активно покупать и продавать активы. Вот почему они пытаются «помочь» – подсказать, на чем можно сыграть.

Но частному инвестору нужно совсем другое. Ему требуется не тысяча идей, а всего несколько – буквально одна-две, от силы пять, на которых он мог бы заработать. И этот конфликт интересов будет всегда.

Прежде чем идти на поиск идей, дам маленькую ремарку. Для того чтобы самостоятельно инвестировать, необходимо владеть английским языком. Без него на глобальном фондовом рынке делать нечего. Можно, конечно, ограничиться российским рынком, но рано или поздно вам на нем станет тесно.

Начнем, пожалуй, с самых простых источников информации. Недавно появился сайт www.invest-idei.ru, где на русском языке собираются различные рекомендации от брокерских домов, инвестиционных компаний и отдельных инвесторов – участников этого сообщества. Здесь можно читать про новые идеи, наблюдать, как они реализуются (или не реализуются), и тестировать прогнозы, чтобы определить, кто является хорошим предсказателем, а кто – нет. Это довольно информативный сайт, там есть и игровые «фишки», которые делают его посещение и участие в этом сообществе интересным. Правда, на определенном этапе вас попросят заплатить за пользование этим ресурсом.

Идеи на русском языке для российского и зарубежного рынков можно найти и на сайте компании «Тинькофф»^[12]. На онлайн-ресурсах других брокерских и инвестиционных компаний также можно обнаружить массу инвестиционных идей. Откуда же берутся эти идеи? Откуда человек из компании Х знает, что хорошо бы вложиться в компанию Y и это в течение трех или пяти месяцев может принести 12 или 15 %? И стоит ли пользоваться этими генераторами инвестиционных идей?

Первый источник идей, на который я бы обратил ваше внимание, – «подсматривание» за теми людьми и компаниями, которые на протяжении многих лет доказывали свою состоятельность, показывая хорошие результаты и управляя миллиардами долларов. Начинающему инвестору, который делает первые шаги на рынке, очень важно вначале посмотреть, как играют эти «большие дяди». Это все равно что рассматривать шедевры мировой архитектуры или легендарные автомобили: глядя на то или иное строение или средство передвижения на четырех колесах, начинаешь понимать, о чем вообще идет речь.

И такая возможность у нас есть! Регулятор фондового рынка США – Комиссия по ценным бумагам и биржам (U.S. Securities and Exchange Commission – SEC) – требует от всех американских компаний, которые занимаются инвестициями, раз в три месяца публиковать специальный отчет, который называется «форма 13F». Это касается всех профессиональных участников рынка: инвестиционных и пенсионных фондов, трастов и т. д. В этой форме содержится информация о финансовых активах, которыми владеют компании на конец квартала. Данные по всем профучастникам собираются в специальной системе EDGAR, страница которой есть на сайте SEC^[13].

Начинающему инвестору, да и не только ему, будет непросто разобраться с этой системой и начать с ней работать. Ее интерфейс не очень дружелюбен к обычному пользователю – нужно иметь определенные знания и навыки. Знаю по себе, что не всегда хватает терпения во всем этом кропотливо разбираться. Но не нужно отчаиваться: есть специальные сервисы, которые берут на себя этот труд – сбор и классификацию данных по известным нам именам.

Так, на сайте https://www.dataroma.com мы можем посмотреть, куда сейчас вкладывают свои деньги, например, такие суперинвесторы, как Уоррен Баффетт и Джордж Сорос. Здесь можно найти информацию о том, что они держат в своих портфелях, какие бумаги покупали в последнее время, а какие – продавали. И эта информация является источником многих идей.

Кроме этого, я бы рекомендовал пользоваться сервисом https://www.gurufocus.com. Этот сайт очень популярен: его услугами сейчас пользуются более 500 000 человек во всем мире, однако он платный – $349 в год. На этом ресурсе достаточно много полезной информации, есть специальный раздел с новыми идеями, так что деньги в любом случае будут потрачены не зря.

Если не хочется тратить средства, можно воспользоваться другими ресурсами с подобным контентом. Например, на https://www.holdingschannel.com также представлены большие объемы информации, позволяющей генерировать идеи. Я сейчас как раз нахожусь на этом сайте и открываю ссылку на материал о 10 крупнейших позициях, которые держит Джордж Сорос, но можно заглянуть в портфели и других великих инвесторов. Есть здесь информация и о том, какие акции инвестиционные гуру недавно продавали, а какие – покупали. Наверняка можно найти и другие ресурсы, которые содержат обобщенную информацию, собранную с помощью формы 13F.

Есть, правда, в этой отчетности и недостатки. Главный из них – оперативность. Форму 13F надо сдавать в течение 45 дней после окончания очередного квартала, и большинство известных компаний делают это, как правило, в последний день. Так что, пытаясь слепо следовать их примеру, можно опоздать: на момент сделки потенциал идеи уже будет исчерпан.

Второй недостаток – в отчет включаются акции только американских компаний. О вложениях гуру, например, в китайские, европейские или японские компании мы из формы 13F не узнаем, поэтому глобальные инвестиции «атлантов» скрыты от наших глаз. Это касается и ряда других вещей – например, коротких позиций, которые держат компании (что особенно важно для хедж-фондов). Форма 13F не предполагает раскрытия такой информации. Наконец, если фонд в течение квартала купил, а потом продал (или, наоборот, продал, а потом снова купил) ту или иную акцию – мы этого в отчете тоже не увидим.

Достоверность форм 13F не проверяется, и есть вероятность, что информация из этих отчетов не всегда соответствует действительности. Впрочем, я думаю, что крупные компании с хорошей репутацией не будут заниматься такими вещами.

В любом случае для начинающего инвестора работа с идеями, которые основаны на информации из формы 13F или на том, что из нее выуживают аналитики, очень продуктивна. Она может помочь вам определить, куда идет рынок, задуматься о том, почему гуру обращают внимание на те или иные акции, и, возможно, найти свою идею. Не исключено, что вы потом встретите некоторые из своих мыслей в многочисленных рекомендациях аналитиков, которые точно так же, как и вы, пользуются этим мощным источником информации, позволяющим делать результативные вложения.

Следующим поставщиком идей является другой отчет, подаваемый в SEC, – так называемая форма 4. Все руководители американской публичной компании – члены совета директоров, топ-менеджеры, владельцы пакетов крупнее 10 % – должны незамедлительно уведомлять регулятора о своих сделках с акциями этой компании. Такие сделки называются инсайдерскими (insider buying), поскольку в данном случае покупки или продажи акций совершаются людьми, которые в силу своего положения знают о компании больше остальных.

Информация о действиях инсайдеров очень важна для частного инвестора, поскольку она отражает взгляды самых посвященных людей на будущее компании и ее акций. Когда у компании дела идут хорошо или есть причины для их улучшения, ее акции растут в цене или могут подорожать, инсайдеры покупают эти бумаги. Когда же у инсайдеров есть опасения, что бизнес может столкнуться с проблемами, и акции дешевеют или могут упасть в цене, руководители компании продают свои бумаги. Наряду с другими факторами это показывает частному инвестору, в правильном ли направлении он действует.

Конечно, у инсайдера могут быть самые разные причины для сделок. Например, ему понадобились деньги на крупную покупку или новый проект. Но, как говорил легендарный инвестор Питер Линч, когда инсайдер продает свои акции, тому могут быть разные причины, но для покупки причина всегда одна – он рассчитывает, что его акции вырастут. Так оно и есть. Поэтому информация о сделках инсайдеров во многих случаях очень важна при принятии решения об инвестировании. Об этом говорит и тот факт, что все перечисленные выше сайты, где речь идет об анализе формы 13F, содержат подробную информацию о том, что продают и покупают инсайдеры.

Есть еще один ресурс, на который я хочу обратить ваше внимание, – это https://www.insider-monitor.com. Сайт посвящен исключительно инсайдерским сделкам и старается как можно оперативнее сообщать о них. Например, там можно найти информацию о 10 самых заметных инсайдерах, которые покупали бумаги на этой неделе или за последний месяц. Конечно, данные об инсайдерской торговле публикуются не только на этих ресурсах. Раздел о сделках инсайдеров (insider trading activities) есть и на сайте биржи NASDAQ^[14]. Оперативно и доступно эта информация подается на сайте Yahoo Finance^[15] и некоторых других ресурсах.

Как использовать эту информацию? Прежде всего, если на этом основывается ваша идея – важно, чтобы покупка была значимой либо чтобы ее совершил не один руководитель компании, а несколько. И конечно, надо изучить саму компанию: ее финансовое положение и как на нее смотрят аналитики. Целый ряд научных исследований свидетельствует о том, что в среднем покупка инсайдерами своих акций ведет к их росту, а продажа – к падению. В разных исследованиях приводятся разные цифры, но вывод здесь один: этот фактор игнорировать нельзя. Лучше людей, которые работают в компании, о состоянии ее дел и о перспективах не знает никто. Так что смотрите, изучайте и применяйте эту информацию вместе с другими факторами для принятия решений.

Наконец, есть масса идей, связанных с выходом компаний на биржу – первичным размещением акций (initial public offering – IPO). Одна из них – использование специальных фондов ETF (exchange-traded fund), паи которых торгуются на бирже. Существуют ETF, которые ориентируются на IPO. Мне импонирует First Trust U.S. Equity Opportunities ETF (FPX). Это очень интересный фонд: он в течение 1000 дней держит в своем портфеле акции 100 компаний, которые провели крупнейшие IPO в США. Доля каждой компании в портфеле соответствует ее рыночной стоимости. Фонд покупает их на шестой день торгов (таковы правила) и продает на тысячный. Чтобы посмотреть, насколько могут быть эффективны такие ETF, я подготовил пятилетний график, где сравнивается динамика этого фонда и индекса широкого рынка S&P 500 (рис. 4).

Довольно неожиданный результат: почти все последние пять лет этот ETF опережал S&P 500 и в итоге прибавил 56,81 % против 50,35 % у индекса. Может быть, такое соотношение объясняется тем, что этот биржевой фонд ориентируется на новые технологические компании, которые появляются на рынке? Действительно, технологический сектор – самый большой в портфеле ETF, его доля – порядка 35 %. Однако там есть IPO компаний и сферы здравоохранения, и потребительского сектора, и финансовой отрасли, энергетического и индустриального секторов и т. д. В общем, интересный инструмент, и я предлагаю читателям обратить на него внимание и заодно посмотреть на другие ETF, связанные с выходом компаний на биржу.

Информацию об IPO компаний – недавних и предстоящих – можно найти на сайтах бирж: Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE)^[16] и NASDAQ^[17]. Раздел, посвященный размещениям, есть и на сайте MarketWatch^[18]: там можно узнать о состоявшихся и предстоящих сделках, динамике акций, недавно появившихся на бирже, и многое другое. Есть и специальный ресурс, посвященный только IPO, – https://www.iposcoop.com/. Правда, он платный: $19,5 в месяц или $199,5 в год.

Перечисленные методы – лишь малая часть из числа существующих путей поиска инвестиционных идей. Основатель компании Classic Value Investors Мариуш Сконечны написал книгу «100 способов найти инвестиционные идеи»^[19]. Если предположить, что каждый из этих способов принесет хотя бы десяток идей, то мы получим тысячу инвестиционных идей, вынесенную в заглавие этого раздела.

Среди представленных в книге предложений отмечу письма к инвесторам от управляющих крупными фондами и инвестиционных гуру, например Уоррена Баффетта, Мартина Битмана и Говарда Маркса. В этих письмах каждый найдет для себя что-то полезное, некий неожиданный взгляд на вещи. Весьма интересно Сконечны пишет о так называемом buyback – обратном выкупе акций, когда компания скупает свои бумаги на рынке. Это тоже очень полезная информация, за которой нужно следить: как правило, сделки buyback приводят к росту акций компании.

Еще одним источником идей могут быть различные инвестиционные форумы. Уверен, многие читатели уже знают о них, а те, которые не знают, легко найдут подобные площадки в интернете.

Среди советов Сконечны есть и достаточно простые рекомендации. Например, это идеи, которые можно найти в торговых моллах, в разговорах с супругой, с детьми. Речь идет о новых товарах, качественных услугах, каких-то неожиданных продуктах, которыми пользуются молодые люди, но с которыми вы еще не знакомы. Все это должно стать для вас поводом присмотреться к производителю того или иного товара или услуги и подумать: а не стоит ли попробовать инвестировать в эту компанию?

Многие фирмы предлагают инвесторам и аналитикам специальные туры, которые позволяют познакомиться с компанией поближе, узнать ее лучше, но вряд ли это будет популярным источником идей для читателей этой книги. Также могут быть полезными отчеты независимых исследовательских фирм, таких как Morningstar, Edison Investment Research и Russell Investments. Важны и годовые собрания акционеров компаний: если есть такая возможность, стоит ознакомиться с их материалами – зачастую это очень хороший источник идей.

Во многих странах, особенно в США, существуют инвестиционные клубы. Национальная ассоциация инвесторов в этой стране была создана еще в 1951 г., а в 1998 г. она насчитывала уже 400 000 членов. К сожалению, с тех пор их количество сократилось и сейчас колеблется в районе 40 000 человек. Сама идея инвестиционных клубов довольно интересна: энтузиасты время от времени собираются, выступают с докладами об отдельных акциях. Один из членов клуба берет на себя какую-то компанию, глубоко ее изучает и делится наблюдениями с другими.

Сконечны считает важным источником идей книги. Нужно читать как классику, так и новинки. Я заметил, что в России интерес издательств к инвестиционным книгам снизился после кризиса 2008 г., и российский инвестор до сих пор читает старые работы, которые были изданы на волне интереса к фондовому рынку и финансовому планированию. К сожалению, на каком-то этапе эта отрасль остановилась: список из 10 лучших книг для инвесторов не меняется с середины 2000-х гг. Это, безусловно, плохо. Надо обязательно следить за новинками.

Интересно изучать и какие-то технические вещи, например список акций, котировки которых достигли 52-дневного дна. Нередко такие компании становятся хорошими идеями для инвестиций. Список подобных акций можно найти на сайтах, о которых мы уже говорили: это и GuruFocus, и NASDAQ, и Morningstar, и другие.

Еще один помощник начинающего инвестора – скрининг. Современные компьютерные программы и онлайн-сервисы позволяют нам выбирать из тысяч бумаг те, которые соответствуют нужным критериям, а также менять эти критерии, исходя из того, что мы ищем. Скрининг можно делать на таких сайтах, как Finviz Screener^[20] и Yahoo Finance Screener^[21].

В общем, есть масса возможностей! Еще нужно много читать: кроме того, о чем мы уже говорили, настоящий инвестор, который хочет добиться успеха, должен практически в ежедневном режиме следить за рынком, за новостями финансов, за тем, что происходит в мире. Чтение российских и зарубежных деловых изданий просто обязательно: хотя бы раз в день нужно заглянуть на сайты «Ведомостей», РБК, The Wall Street Journal, The Financial Times. Более опытные могут добавить в закладки Barron’s и другие онлайн-издания. Длительное наблюдение за рынком позволяет понять, по каким законам он работает. Это также может натолкнуть вас на новые идеи или, вкупе с другой информацией, сделать ваши стратегии более эффективными.

Правда, рассмотренные в этом разделе источники идей вряд ли помогут вам в стратегических инвестициях – вложениях на долгий срок, которые, как правило, менее рискованные. Сам я очень люблю такие идеи, часто использую их в личных инвестициях и рекомендую своим клиентам. Но вы нечасто найдете описание таких идей в интернете и СМИ, о них редко пишут аналитики брокерских и инвестиционных компаний, потому что гораздо выгоднее привлекать читателей или клиентов чем-то более ощутимым – тем, где результат можно увидеть через несколько месяцев, максимум – через год.

Впрочем, я могу предложить вам посмотреть на одну из моих долгосрочных идей. Я написал о ней в начале 2010 г.: инвестировать в медицину и во все, что связано со здоровьем. Ведь это здорово, это должно быть доходным, это может оказаться перспективным вложением. Есть масса аргументов в пользу этого, главный из которых – неуклонное старение человечества, сопровождаемое постоянным ростом потребности в медицинских препаратах и услугах. Другого варианта просто не существует. Моя колонка так и называлась: «Как заработать на здоровье?»^[22].

Как заработать на здоровье

Население планеты стремительно стареет, поэтому спрос на медицинские услуги растет из года в год. По подсчетам Bloomberg, в США даже в кризисные 2008 и 2009 гг. норма прибыли производителей медицинского оборудования росла на 16–17 % в год. Точно такие же показатели у фармацевтов, а биотехнологические компании за эти годы показали рост на 26 и 27 % соответственно. Между тем зарабатывать на здоровье вполне по силам не только профильным корпорациям, но и частным инвесторам.

Отдельные бумаги

Я многие годы наблюдаю за небольшой американской биотехнологической компанией Dendreon Corporation, которая специализируется на разработке и исследовании новых препаратов для лечения онкологических заболеваний. В 2009 г. ее акции принесли инвесторам 493 % дохода благодаря успешному завершению испытаний вакцины для лечения рака простаты.

Конечно, простому инвестору вряд ли под силу поиск подобных компаний, имеющих прорывные идеи, реализация которых может принести акционерам баснословные доходы. Поэтому тем, кто инвестирует в бумаги отдельных компаний, я бы посоветовал прежде всего обратить внимание на крупных игроков отрасли. Среди столпов мирового здравоохранения – Pfizer, Merck, Novartis, Johnson & Johnson, Abbott Laboratories, Amgen, Medtronic и др. Для российских инвесторов интерес могут представлять и отечественные фармкомпании «Фармстандарт» и «Верофарм», акции которых в свете объявленной кампании по уменьшению зависимости российского рынка от зарубежных лекарств имеют хорошие шансы для роста.

Однако работа с отдельными бумагами требует аналитических исследований и не всегда приводит к успеху. В прошлом году многие инвесторы поставили на бумаги трех мировых поставщиков вакцины от свиного гриппа – Novartis, Sanofi-Aventis и GlaxoSmithKline. Но эта инвестиционная идея сработала на троечку: за последние 12 месяцев (на 12.02.2010) рост акций составил 27,6, 18,5 и 9,2 % соответственно, что ниже даже роста индекса общего рынка S&P 500 – 29,05 %.

Но акции отдельных компаний этого сектора в 2009 г. все же подешевели. Так, бумаги глобальной биотехнологической Genzyme Corporation обесценились на 34,3 %.

Традиционные фонды

Поэтому оптимальный вариант для частного инвестора, на мой взгляд, – международные отраслевые инвестиционные фонды, которые управляются профессионалами в области здравоохранения. В 2009 г. среди фондов, доступных для россиян, чемпионом по доходности стал Atlantis China Healthcare Fund – 64,15 %. Этот фонд очень рискованный, он специализируется на латиноамериканских и азиатских компаниях фармацевтики, биотехнологии, медицинского оборудования, управления больницами и т. д.

Фонды семейства Pictet Funds (LUX) Generic, которые ориентированы на инвестиции в акции компаний – производителей дженериков, показали доходность от 35,5 до 45,9 %. А вот фонд Schroder Medical Discovery основную часть своих инвестиций делает в США, среди его любимчиков такие известные компании, как Johnson & Johnson, Novartis, Pfizer, Roche и GlaxoSmithKline. Не удивительно, что и доходность фонда в прошлом году была умеренной – всего 15,75 %.

Максимальный убыток среди фондов здравоохранения за 2009 г. составил 4,5 % (Eaton Vance Emerald Worldwide Health Sciences B2 $ Acc). Как правило, инвестиционные фонды «здоровья» доступны для инвесторов с небольшими деньгами. Например, для вложений в Pictet Funds (LUX) Generics HI EUR достаточно €1000, а в Schroder Medical Discovery – £1000. Правда, Atlantis China Healthcare установил минимальную сумму для инвестиций в размере $10 000. Но есть и такие фонды, где входной порог доступен далеко не всем. Например, чтобы воспользоваться услугами AXA WF Framlington Health F-Cap USD, необходимо как минимум $500 000, а фонд Janus Global Life Sciences I EUR начинает и вовсе с €1 млн.

Биржевые фонды

Наиболее демократичны и удобны для инвесторов Exchange Trade Funds (ETF), доли которых торгуются на биржах и легко покупаются через интернет-брокеров. На здравоохранении специализируются десятки известных ETF. Например, iShares S&P Global Healthcare Sector Index Fund (IXJ) охватывает компании сектора по всему миру, а вот iShares Dow Jones U.S. Healthcare Sector Index Fund – только американские. Есть фонды и с более узкой специализацией: HealthShares Cancer – онкологические заболевания, HealthShares Cardio Devices – кардиология, HealthShares Infectious Disease – инфекционные заболевания.

Так что инвесторам есть из чего выбирать. Но должен предупредить: подобные вложения могут быть очень волатильными, и показаны они исключительно в умеренных дозах. Так, в сбалансированном портфеле их доля не должна превышать 5 % от стоимости портфеля.

И еще. Не забывайте, что самые лучшие результаты дают инвестиции в собственное здоровье.

Ровно через год после публикации этой статьи мне пришлось написать другую: я недоумевал, почему прекрасная идея не «выстрелила», не показала тех результатов, на которые я рассчитывал^[23].

Почему не выживают здоровые идеи?

Трудно представить себе успешного инвестора, который не держал бы в голове по крайней мере несколько перспективных инвестиционных идей. Однако иногда, казалось бы, хорошая и логически выверенная идея почему-то не срабатывает.

Не сомневаюсь, что у каждого инвестора есть свои истории на эту тему. А вот что приключилось совсем недавно со мной…

Идея выглядела простой и до безобразия надежной. Население планеты неуклонно растет, люди живут дольше, а значит, и потребность в медицинских услугах, оборудовании и препаратах также увеличивается, значит, инвестиции в эту область должны приносить хорошие стабильные доходы, думал я. Тем временем акции компаний, занятых в здравоохранении, за 2009 г. заметно выросли («Ведомости» от 19.02.2010). Казалось, ничто не мешало этому росту продолжаться и дальше.

В 2010 г. я поставил на американский рынок, учитывая реформу, которую затеял президент Обама в сфере медицинского страхования. Основная ее «фишка» заключается в том, что дополнительно еще 31 млн американцев смогут воспользоваться медстраховкой. Я взял самый экономный метод инвестиций: один из биржевых фондов – ETF «iShares Dow Jones U.S. Healthcare Sector Index Fund». Он отражает динамику индекса Dow Jones U.S. Healthcare Index, построенного на акциях компаний, занятых в сфере производства медицинского оборудования и лекарств, услуг, биотехнологий. Я рассчитывал, что этот фонд по крайней мере обыграет индекс S&P 500.

Каково же было мое разочарование, когда в течение года фонд все никак не мог «стартовать» и в конце концов к исходу 12 месяцев показал мизерный результат: 5,6 % роста против 22,4 % по индексу S&P 500 (здесь и далее приведены данные на 09.02.2011)!

Сектор здравоохранения заметно проиграл другим отраслям экономики США. Мой просчет, наверное, заключался в том, что в первое время после кризиса деньги идут туда, где низкая база и лучшие возможности, связанные с началом нового экономического цикла. А вот идею «здоровья» рынок не поддержал, несмотря на обещанные на реформу медстрахования миллиарды долларов.

Возможно, мне следовало сделать ставку не на отрасль в целом, а на отдельные секторы или даже компании, находящиеся в наиболее выигрышном положении в свете реформы. Кто-то же должен быть бенефициаром новых денег на охрану здоровья американцев! Анализ показал, что за последние 12 месяцев в выигрыше оказалась в основном фармацевтика.

Так, фонд SPDR S&P Pharmaceuticals, который отражает движение акций широкого спектра фармкомпаний, за год вырос на 21,8 %. В течение года фармацевтический фонд значительно опережал рынок, зачастую более чем на 5 %. И только на финише немного тормознул.

Многие аналитики говорили о том, что на первых порах именно фармацевтические компании должны оказаться в выигрыше – из-за роста объема лекарств, оплачиваемых страховыми компаниями. Прежде всего оригинальных препаратов, а не дженериков. Однако за последние 12 месяцев акции таких известных компаний, как Pfizer, Johnson & Johnson, Lilly Eli & Co или Merck, показали не лучшие результаты: соответственно 6,5, –4,4, 3,6 % и даже –9,3 %. А в фавориты вышли менее именитые нишевые компании, например Salix Pharmaceuticals, которая выпускает гастроэнтерологические препараты (+51,6 %), или Impax Laboratories, нацеленная на производство дженериков (+76 %).

Вот какие уроки стоит извлечь из этой истории.

Не каждая здоровая идея может выстрелить. К этому нужно быть готовым, и, соответственно, размер ставки должен быть таким, чтобы спокойно переварить неудачу.

Если речь идет о макроэкономической идее, то, прежде чем что-либо затевать, следует оценить ее возможную эффективность с учетом цикличности экономики.

Иногда общей идеи бывает недостаточно и необходимо копать глубже, искать внутри изюминку, у которой больше шансов на успех. В нашем случае фармацевтику в сфере здравоохранения.

Если вы не знаете, как лучше реализовать свою идею, или просто нет времени на это, то лучше всего используйте профессионалов, например управляющих отраслевыми паевыми фондами. Например, в сфере здравоохранения это фонды – лидеры прошлого года Fidelity Advisor Health Care, которые принесли за последние 12 месяцев около 25 % прибыли.

И все же многие идеи остаются актуальными независимо от того, сработали они в текущем году или нет, поэтому не отказывайтесь от них после первой неудачи. То, что большинства акций компаний здравоохранения в этом году не было среди лидеров, вовсе не означает, что на них нельзя заработать в будущем. Лично я свои попытки в этом направлении продолжу. Идея-то здоровая!

Теперь самое интересное в этом эксперименте: а что было дальше? Как эта идея жила за теми горизонтами, о которых шла речь в публикациях? Посмотрим на график (рис. 5), где показано, как вели себя US Healthcare ETF, другой биржевой фонд, отражающий сектор фармацевтики, и индекс S&P 500 на протяжении всего периода с марта 2010 г., когда была опубликована первая статья, по март 2019 г., когда я работал над этой книгой.

Мы видим, что настоящий рост начался в 2013 г., и биржевые фонды достигли своего максимума в середине 2015 г. На этом пике фармацевтический ETF вырос приблизительно на 210 % за пять лет, а общий медицинский фонд оказался менее доходным – он принес примерно 140 %. Чтобы осмыслить эти цифры, нужно сравнить их с рынком: за это время индекс S&P 500 прибавил всего 80 %. Таким образом, идея прекрасно сработала на пятилетнем горизонте, и те, у кого хватило терпения, хорошо на ней заработали.

Что было дальше? С конца 2016 г. начался спад, и к концу десятилетия эти активы пришли уже с меньшими показателями. Общий медицинский ETF вырос на 177 % и значительно обогнал индекс S&P 500, который прибавил порядка 150 %, а фармацевтический фонд сработал намного хуже – 87,5 % за последние 10 лет. Думаю, на это есть две причины.

Во-первых, это бурный рост медицинских активов до середины 2015 г. Деревья не растут до небес: в какой-то момент инвесторы начинают фиксировать прибыль, продают бумаги и ищут новые, более привлекательные объекты для вложения денег.

Во-вторых, примерно в это время начались разговоры о том, что продукция американской фарминдустрии стала слишком дорогой для внутреннего рынка. Начались обсуждения, как сбить цены, сделать лекарства более доступными. За этим, конечно же, виден лоббизм страховых компаний, интересы которых идут вразрез с интересами фармацевтов, поскольку страховщики хотят меньше платить по страховкам своих клиентов и самое очевидное решение – сделать лекарства дешевле. Запахло ужесточением регулирования.

Вопрос до сих пор не решен, обсуждаются различные предложения, и инвестору сложно в этом разобраться, оценить перспективы отрасли. Думаю, это сильно повлияло на акции фармацевтических компаний и на доходность инвестиций в медицину в целом.

Тем не менее это хорошие результаты с учетом того, что мы инвестируем в не очень рискованные активы: в основе обоих фондов лежат классические крупные американские компании, продукты и услуги которых были и будут востребованы. И я по-прежнему считаю эту идею достаточно продуктивной. Полагаю, она себя не исчерпала, и для инвесторов, которые идут на долгосрочные вложения, представляет очень неплохой вариант.

Мне кажется, идеи вроде инвестиций в медицину – это своего рода вечные темы. Такие вложения весьма полезны и начинающим инвесторам, которые хотят получать доход, не сильно рискуя своими деньгами, и тем, кто располагает временем и ресурсами для более рискованных инвестиций.

За последние 10 лет среднегодовая доходность медицинского ETF составила 16,4 % – достаточно хороший показатель. По мнению большинства аналитиков с Уолл-стрит, такие инвестиции остаются весьма перспективными. Причем, на мой взгляд, нынешняя неопределенность вокруг цен на американские медикаменты – хорошая возможность для того, чтобы войти в этот сектор. Когда ситуация прояснится, вполне можно ожидать хороших результатов.

1.3. Первый шаг к успеху. Матрица идей для частного инвестора. Судебные тяжбы и рождественское ралли: можно ли на этом заработать?

Этот раздел очень важен для понимания всей книги. В нем я попытаюсь описать то множество инвестиционных идей, с которым мы будем работать. Обсудив, что такое инвестиционные идеи и откуда они берутся, попытаемся теперь разделить их на группы, классифицировать. Это немного похоже на классификацию счетов в бухгалтерском учете, без которой его сложно уже даже представить. Кстати, частному инвестору полезно знать основы бухучета. Тот, кто разбирается в квартальной или годовой отчетности компании, заметно выигрывает по сравнению с остальными.

Тем же, для кого это китайская грамота, поможет аналогия с магазином. В любом большом магазине – будь то гипермаркет или онлайн-гигант типа Аmazon – разные категории товаров находятся отдельно друг от друга: книги, компьютеры, косметика, бижутерия, товары для дома и т. д. Так покупателю проще искать то, что ему нужно. Нечто подобное нужно сделать и с инвестиционными идеями, чтобы было легче отыскать свою.

В профессиональной литературе я с трудом нашел два подхода. Первый – разделение инвестиционных идей на удачные и неудачные. Можем добавить сюда для большего разнообразия еще и не очень удачные. У нас получится три категории инвестиционных идей. С такой классификацией достаточно сложно работать.

Еще идеи можно разделить на два вида по времени: краткосрочные и долгосрочные. Можно еще добавить дейтрейдинг – буквально, торговля в течение дня, хотя порой горизонт сделок составляет считаные секунды: люди, а теперь уже и роботы ловят любые изменения котировок ценных бумаг. Но это совсем другая история, а я в этой книге смотрю в первую очередь на долгосрочные вложения, т. е. инвестиции в их классическом понимании.

Поэтому, не претендуя на большие открытия, я выделил четыре класса идей, которые описываются соответствующей матрицей. В ее основе два параметра. Первый – это время, у него два значения: «сегодня» и «завтра». «Сегодня» – когда мы формируем нашу идею и начинаем работать. «Завтра» – то, как мы видим свою идею в будущем. Названия, конечно, очень условны: это может быть год, два или даже 5–10 лет, а есть, как мы видели в предыдущих разделах, и бессрочные идеи. Любая инвестиционная идея предполагает, что вложенные сегодня деньги со временем принесут определенный выигрыш.

Второй параметр – это качество, состояние или перспективы той или иной акции, валюты или другого объекта инвестирования. У него тоже два значения: «хорошо» и «плохо» – предельно простая оценка, мы не хотим копать глубже, и это сделано намеренно. Чтобы нам не спорить, каждый сам решает для себя, что для него хорошо, а что – плохо. Так и получается таблица, или матрица два на два: по вертикали – то, что хорошо или плохо сегодня, а по горизонтали – хорошо или плохо завтра.

Получилась целая матрица возможностей, матрица классификации идей, которую я буду для краткости все-таки называть матрицей идей. Возьмем первый класс идей. Он на пересечении «сегодня хорошо» и «завтра хорошо».

Этот класс идей – самый распространенный, и о нем мы будем говорить в следующей главе. Его популярность очевидна и понятна. Компания Х хорошо работает, у нее отличные показатели, доходность, которая растет уже несколько лет, благоприятные перспективы, впечатляющие планы развития продукции или услуг – ну, значит, здорово, можно вложиться в эту компанию. Это могут быть акции компании, ее облигации или другие активы, которые торгуются на рынке. Хорошо сегодня, хорошо будет и завтра. Это первый класс идей, о которых мы будем говорить.

Второй класс идей можно кратко описать следующим образом: сегодня плохо, но завтра станет хорошо. Ему посвящена третья глава. Часто бывает так, что дела у компании идут не очень успешно, результаты довольно слабые, акции находятся на годовом или двухгодичном минимумах, она потеряла лидерство в своей отрасли. Однако в этой компании меняется руководство, у нее появляются новые планы, она реорганизует бизнес, сокращает затраты и т. д.

Это дает инвестору надежду на то, что компания поправит свои дела, а он сможет на этом заработать. Конечно, в каждом случае есть свои нюансы, но для нас самое главное – это как можно шире определить класс идей, куда можно отнести определенные стратегии и более внимательно их рассматривать – уже не каждую по отдельности, а как целый класс.

Следующая категория идей называется так: сегодня хорошо, завтра будет плохо. Об этих идеях мы поговорим в четвертой главе. Здесь, конечно, самым распространенным методом является так называемая короткая продажа, или «шорт», той или иной бумаги – занять ее у брокера и продать, в расчете потом купить дешевле. Этот класс идей не для всех: кредитное плечо брокера увеличивает риски таких инвестиций, и мы подробно поговорим о том, кому стоит заниматься этим, а кому – нет, какие есть выгоды и сложности, какие инструменты можно использовать для реализации этих стратегий.

Наконец, четвертый класс идей: сегодня плохо, завтра будет еще хуже. Его можно было бы описать так: сегодня плохо, и, если в компании не предвидится качественных изменений, инвестора это не привлечет. Однако это не совсем то, о чем мы говорим. Другое дело, если сегодня плохо, а завтра будет еще хуже: на этом можно попытаться сыграть. По сути, это подкласс третьей категории идей (сегодня хорошо, завтра плохо), который рассчитан на использование механизмов шортинга.

У нашей матрицы есть еще одно полезное свойство. Она не только позволяет классифицировать инвестиционные идеи, но и может служить психологическим тренажером для начинающего инвестора, поскольку отражает проблему выбора эффективного решения в различных обстоятельствах. Ниже я привожу отрывок из своих заметок, которые сделал в сентябре 2009 г., сразу после крупнейшего кризиса на фондовом рынке. Эти заметки написаны по горячим следам и весьма показательны. Даже в кризис можно очень хорошо зарабатывать, если не зацикливаться на стандартных подходах.

Психологические аспекты использования матрицы инвестиционных идей

Как известно, самые большие потери на фондовом рынке, особенно во время кризиса, несет массовый, неопытный инвестор. Одна из главных причин – использование только двух «красок» инвестирования: черной и белой. Когда вложения в тот или иной актив приносят за год, например, 30, 40 или даже 50 % дохода, инвестор, как правило, задается вопросом: «А может, и мне стоит в этом поучаствовать? Чем я хуже других?».

А когда рынок падает, у него автоматически срабатывает чувство опасности, и он решает: «Нет! Здесь что-то не так. Лучше держаться подальше». Конечно, было бы здорово, если бы такая простая и понятная логика всегда срабатывала и приносила желаемые результаты. Но, к сожалению, это не так. Инвестирование многогранно, имеет массу возможностей для заработка (да и для потерь) как в хорошие, так и в плохие времена. Как здесь быть?

На мой взгляд, начинающему инвестору будет полезно научиться пользоваться матрицей возможностей. Представим себе, что нам нужно сделать выбор из трех вариантов инвестиций, каждый из которых за первые восемь месяцев 2009 г. (специально привожу кризисную ретроспективу 2008–2009 гг. для большей «контрастности» и наглядности) показал следующую доходность: 72,4, 14,1 и 53,7 %. Рискну предположить, что большинство откажется от минимальной доходности и будет выбирать между двумя оставшимися вариантами.

В нашем случае за бортом останется фондовый рынок США (14,1 %) и соперничать будут Россия (72,4 %) и Бразилия (53,7 %). Полагаю, что в конце концов чаша весов склонится в сторону российского рынка. Ведь он понятнее, ближе, и доходность на нем выше. Это типичная ситуация, когда основной выбор делается по одной из простых моделей матрицы идей «хорошо – хорошо», т. е. «хорошо сегодня – хорошо и завтра». Она прекрасно работает на подъеме рынка и достигает своего пика вместе с ним.

Однако если бы подобное «голосование» проводилось несколько месяцев назад, например в марте 2009 г., то исход выбора, по всей видимости, был бы совершенно другим. Вспомним, что тогда американский S&P 500 опустился по сравнению со своим максимальным значением на 56,1 %, бразильский индекс BOVESPA – на 50,3 %, а российский РТС просто рухнул на 80 %. Здесь уже работает другая распространенная модель «плохо сегодня – плохо и завтра». Это означает, что со всех рынков нужно уходить.

И все же если делать выбор, то первым будет исключен российский рынок, так как только единицы решились в то время размещать на нем свои деньги (они и заработали более 72 %). Далее, несмотря на лучший результат Бразилии, массовый инвестор, по всей видимости, выберет США: они сильнее и, как это ни странно, из этой пары нам ближе. Результат такого выбора будет наихудшим из трех возможных (14,1 %). Однако на практике, поскольку большинство российских инвесторов еще не привыкло перемещать свои деньги глобально, они просто уйдут с фондового рынка, «припарковав» капитал в других местах.

Из приведенных примеров видно, как неустойчив и противоречив массовый инвестор, который пользуется исключительно двумя простыми моделями из матрицы возможностей. Причем, как правило, речь здесь идет о начинающих инвесторах, которые пытаются самостоятельно найти свое счастье на фондовых рынках. Это приводит к тому, что они зачастую покупают тогда, когда нужно продавать и, наоборот, продают тогда, когда самое время покупать.

Профессиональные инвесторы используют в своей практике наряду с вышеприведенными и более сложные (но и более рискованные) модели поведения. Например, «хорошо сегодня – плохо завтра» или «плохо сегодня – хорошо завтра». Скажем, в первом случае инвестор, понимая, что «деревья не могут расти до небес», может вовремя выйти из игры, продав те активы, которые уже успели хорошо подорожать, и переключившись на новые.

Так, во время кризиса многие профессионалы обратили внимание на небольшие инновационные компании, в том числе те, которые работают в сфере биотехнологий, где возможны прорывные открытия. В этом плане весьма показателен случай с американской фирмой Dendreon. Держатели ее акций смогли заработать в первом полугодии 2009 г. более 600 %. Это случилось благодаря тому, что разработанное компанией средство против рака простаты прошло испытания и показало отличные результаты.

В качестве примера стратегии «плохо – хорошо» можно привести случай с печально известной страховой компанией AIG. Ее неудачи не помешали многим инвесторам заработать на ней хорошие деньги. Сначала они играли на понижение котировок ее акций, а в последнее время стараются извлечь выгоду из их восстановления. Только в августе 2009 г. благодаря бурному росту бумаг AIG можно было получить доход в размере 242,9 %. Похожие результаты принесли вложения и в акции других «изгоев» кризисного времени. Инвесторы ставших символом кризиса ипотечных компаний Freddie Mac и Fannie May заработали за месяц соответственно 269,4 и 232,8 %.

Матрица идей – это не только полезный инструмент инвестирования. Это во многом и его философия. Попробуйте использовать ее сами, и вы обязательно в этом убедитесь. И еще: всегда смотрите вперед, анализируйте возможные варианты развития событий, потому что так и только так можно достичь тех результатов, ради которых вы рискуете своими деньгами.

Вернемся к исходной задаче этого раздела – классификации инвестиционных идей. Возникает вопрос: все ли инвестиционные идеи покрывает предложенная матрица? Вынужден признать: конечно, нет. Я думаю, она учитывает 90–95 % идей, остальные выходят за рамки этой классификации.

Сюда относятся, например, зарождающиеся явления, новые тренды, когда довольно сложно опереться на имеющийся опыт и трудно оценить перспективы. Мы не можем здесь сказать с уверенностью: «сегодня хорошо» или «сегодня плохо». Возможно только предположение: сегодня интересно, и из этого может что-то получиться, и в будущем может быть хорошо.

Здесь приходит на помощь качественный, содержательный анализ того или иного явления, новых продуктов или услуг, изучение возможностей и масштабов их использования и т. д. В качестве примера я хочу привести кейс про вложения в юридическую сферу. Статья по нему написана в конце 2012 г., и я думаю, что эта публикация была если не первой, то точно одной из первых в России на эту тему^[24]. Она показывала зарождающиеся возможности инвестирования в судебные тяжбы.

Заработать на Березовском: инвестиции в судебные процессы

Судебные баталии российских олигархов стоимостью в десятки и сотни миллионов фунтов стерлингов – золотое дно для лондонских адвокатов. Впрочем, и частный инвестор может попытаться на них неплохо заработать.

Кредит «Судебный»

Крупные зарубежные юридические фирмы нередко привлекают займы для ведения перспективных дел в судах. Это происходит, если, к примеру, клиент-истец не в состоянии финансировать процесс или если речь идет о коллективном иске, инициированном самой юридической фирмой.

Как правило, юристов кредитуют специальные компании, имеющие опыт оценки перспективности исков. Они могут выдавать обычные кредиты, но под довольно высокие фиксированные ставки – около 20 % годовых в валюте. Банки же за это обычно не берутся, поскольку такие займы далеки от классического кредитования, а сопутствующие им риски трудно оценить.

Другой вариант стороннего финансирования судебного процесса – соглашение между инвестором и юридической фирмой, согласно которому в случае выигрыша дела инвестор получает свою долю «приза» – суммы, которую суд обязывает заплатить проигравшую сторону.

Кредитование судебных процессов в той или иной форме начало развиваться как вид инвестиций лет 20 назад в Австралии, а затем успешно перекочевало в США и Великобританию. Сейчас, к примеру, в Великобритании работают более 15 фирм, инвестирующих в разного рода судебные дела как собственные деньги, так и привлеченные средства сторонних лиц и организаций (хедж-фондов, family offices, управляющих крупными состояниями, частных инвесторов – физических лиц и т. д.). Самые крупные среди них – лицензированные инвестиционные компании Harbour Litigation Funding, Calunius Capital и Vannin Capital. На их долю приходится около 80 % всего рынка судебных инвестиций Великобритании.

Зарабатывают лучшие

Конечно, каждый случай судебного разбирательства уникален, и далеко не все они заканчиваются победой нужной стороны. Но в среднем доля удачных инвестиций профессионалов в этой сфере составляет около 70 %. Так, по данным крупнейшей австралийской компании в области судебных инвестиций IMF, внутренняя доходность профинансированных ею дел, которые были завершены в период с 2001 по 2010 г., составила в среднем 75 %. Иными словами, каждые $100, инвестированные IMF в судебные тяжбы, приносили компании в среднем $75 дохода. Понятно, что такие результаты возможны, только если компания умеет хорошо просеивать поступающие запросы от юридических фирм и выбирать дела с большими шансами на успешный исход. По оценкам исследовательской компании Case Associates, только 8 % обратившихся за финансированием в специализированные компании получают деньги.

Путь личности

Частные инвесторы тоже могут попытаться вложить деньги в перспективные судебные дела. Те из них, кто располагает значительными суммами, скажем £100 000 и выше, могут инвестировать через известные компании, которые время от времени открывают для привлечения частных инвесторов специальные фонды. Например, в мае этого года Harbour Litigation Funding привлекала средства квалифицированных частных инвесторов в фонд объемом £120 млн (сейчас он закрыт для новых инвестиций). Фонд будет функционировать шесть лет.

Тем инвесторам, которые не располагают крупными суммами, возможно, подойдет закрытый фонд (closed-end investment fund) Burford Capital Ltd, созданный три года назад. Его инвестиционный консультант – крупнейший мировой инвестор на поле правовых претензий американская компания Burford.

Акции этого фонда торгуются на Лондонской бирже (BUR: LSE), и их довольно легко приобрести. Цена его акции определяется на торгах, а не на основе стоимости активов фонда, как в обычных ПИФах, и сейчас составляет около 100 пенсов. Доход инвестора формируется из ежегодного дивиденда (сейчас его величина превышает 2 %) и прироста биржевой цены акции. В этом году стоимость активов фонда в пересчете на одну акцию выросла на 7,08 %, но сами акции подешевели на 12,7 % (данные на 04.12.2012). Так что сейчас очень подходящий момент для входа на рынок с хорошим дисконтом.

Западные компании постоянно ведут поиски новых форм привлечения частных инвесторов к финансированию судебных разбирательств. Например, английская Stewarts Law недавно создала инвестиционную фирму SL Equity Partners, которая будет разрабатывать для них структурированные продукты на конкретные судебные дела с долей участия в прибыли в случае успеха процесса.

Говорят, что после суда с Романом Абрамовичем у Бориса Березовского возникли проблемы с деньгами и ему, по всей видимости, будет сложно в будущем вести такие дорогостоящие дела на свои кровные. Возможно, найдется компания, которая посчитает этот «бизнес» перспективным и профинансирует его. Не забывайте, что у вас тоже есть шанс поучаствовать в этом деле своими деньгами и, чем черт не шутит, хорошо заработать на самом Березовском. Будет о чем рассказать внукам…

Теперь по традиции давайте посмотрим, как сработала эта идея. Для простоты я возьму в качестве примера акции компании Burford Capital Ltd (BUR). С момента выхода статьи в декабре 2012 г. по март 2019 г. котировки этих акций очень сильно выросли. Если бы в конце 2012 г. мы вложили в эти бумаги £100 000, то сейчас получили бы более £1,8 млн. За шесть с небольшим лет наши инвестиции выросли бы больше чем на 1700 % – это очень впечатляющий и редкий результат. Сама компания Burford Capital сейчас является лидером в области финансирования судебных процессов и достигла очень хороших результатов.

Оценивая эту идею, подчеркну, что такие доходы возможны только в тех случаях, когда мы рано «ловим» подобный шанс, инвестируем в него в самом начале и потому можем выжать максимум. Сейчас рыночная стоимость Burford Capital составляет £3,8 млрд – это приблизительно $5 млрд. Акции этой компании входят в число самых любимых для фондовых менеджеров по всему миру – они хорошо ложатся в их инвестиционные портфели, поскольку обладают таким редким качеством, как практически полная независимость от ситуации на фондовом рынке.

В последнее время привлекательность таких активов только растет. Burford Capital время от времени создает фонды объемом £200–300 млн для финансирования судебных процессов, по итогам которых инвестор получает свою долю прибыли. Это может показаться неожиданным, но у компании Burford Capital есть и свои облигации. Они выпускаются в долларах – с купонами 5,5–6,5 % годовых у разных выпусков, и эти бумаги тоже выглядят весьма заманчиво для инвестирования.

Я «не додержал» эти бумаги до конца и со своими клиентами вышел из акций Burford Capital несколько лет назад. Мне показалось, что они растут слишком стремительно. К тому же это практически единственная подобная компания на фондовом рынке, которая добилась феноменального успеха.

Но в целом эта идея, которую я нашел в конце 2012 г., оказалась просто блестящей и принесла отличные результаты тем, кто поверил в нее. Но в нашу матрицу она не укладывается. И это не единственный случай – дальше я приведу еще несколько. Однако сперва я хочу сказать, как оцениваю перспективы этих бумаг и самого направления в настоящее время. Сейчас я бы не советовал инвестировать в эту компанию – мне кажется, это становится слишком рискованным. Это мое субъективное мнение, но, конечно, каждый должен решить этот вопрос самостоятельно.

Моя оценка оказалась правильной. Пока эта книга готовилась к печати, в ситуации с Burford Capital произошли весьма интересные изменения. В начале августа 2019 г. американская компания Muddy Waters Research LLC, известная своими исследованиями и короткими позициями, объявила, что начинает шортить бумаги Burford.

Muddy Waters Research утверждала, что акционеры компании вводятся в заблуждение, Burford завышает свою прибыль, в ней часто меняются финансовые директора – на момент начала игры на понижение эту должность занимала жена основателя и руководителя компании. Понятно, что бизнес Burford очень специфичен, тяжбы могут длиться годами и строгих правил отчетности здесь нет. Однако инвесторы решили держаться от нее подальше, и за несколько дней акции Burford рухнули на 65 %. Затем последовал небольшой отскок вверх, и котировки закрепились на уровне где-то –50 % по сравнению с началом 2019 г.

Вывод: долго хорошо бывает очень-очень редко. А рассказ о шортах как инвестиционной идее ждет вас в четвертой главе.

Рассмотрим еще один практический кейс, который свидетельствует о том, что не все инвестиционные идеи подпадают под представленную в книге классификацию. Эта статья была написана в 2010 г. и опубликована в журнале Forbes^[25].

Новогодний подарок для инвесторов

Классическое year-end ралли длится примерно два месяца. В этом году оно может поднять рынок на 7–9 %. На чем можно заработать?

Через пару месяцев инвесторы во всем мире будут подводить итоги 2010 г. До сих пор похвастаться было особенно нечем. Индекс S&P 500 с начала года вырос всего на 5,6 %, индекс РТС – на 9,8 %. В этой ситуации многие инвесторы надеются на традиционное предновогоднее ралли на фондовом рынке. Стоит ли рассчитывать на рост акций в ближайшие два месяца и как на этом можно заработать?

Классическое year-end ралли длится около 60 дней и может продолжаться даже в первые дни нового года. Показательным примером является поведение фондового рынка в прошлом году. За ноябрь – декабрь 2009 г. и первую половину января 2010 г. S&P 500 вырос на 5 %. Правда, нужно признать, что это был не совсем типичный год, так как бурное восстановление после кризиса шло практически все время.

Даже в конце печального 2008 г. можно было наблюдать нечто подходящее под описание ралли, хотя в этом случае я бы предпочел пользоваться таким термином с большой долей условности. Менее чем за два месяца – с 20 ноября 2008 г. по 7 января 2009 г. – рынок вырос более чем на 20 %. Зато в 2007 г. вместо ожидаемого ралли мы получили снижение индекса S&P 500 на 6,5 % за последние два месяца года. Это падение, как известно, стало началом крупнейшего в современной истории обвала на фондовом рынке.

На мой взгляд, в этом году среди основных факторов, которые способны вызвать ралли, доминирующим является психологический настрой инвесторов. На фондовом рынке в течение последних месяцев растет надежда, что начавшийся выход из кризиса будет продолжен. С сентября рынок постепенно растет.

О возможном ралли свидетельствует и динамика популярного индекса волатильности Чикагской биржи – CBOE Volatility Index (VIX), который рассчитывается на основе опционов на индекс S&P 500. Зачастую его называют измерителем страха инвесторов. Достигнув своего максимума в конце мая этого года, он с тех пор упал больше чем в два раза. Причем это падение приобрело устойчивый характер, что можно интерпретировать как свидетельство в пользу роста акций в ближайшее время.

Я не являюсь большим поклонником технического анализа, но в середине сентября значение индекса S&P 500 пробило уровень своей 200-дневной скользящей средней. Это сигнал о наличии долгосрочного восходящего тренда. Еще одна примета: в год выборов в конгресс США (в этом году они пройдут 2 ноября) фондовый рынок, как правило, растет в последние месяцы года.

Все это позволяет мне ожидать в конце года ралли, в результате которого фондовый рынок вырастет на 7–9 %.

Самый простой и относительно безопасный способ заработать на этом – вложиться в тот или иной индекс. Например, те, кто хочет сделать ставку на фондовый рынок США, могут купить SPDR – фонд на индекс S&P 500. Если вы патриот отечественного рынка, то практически в каждой управляющей компании вам предложат фонд на индекс ММВБ.

Если для вас индексы – это слишком скучно, можно сделать ставку на голубые фишки, которые в последнее время показывали результаты значительно лучше рынка. Есть хороший шанс, что такая же тенденция сохранится до конца года. Я советую обратить внимание на акции сектора финансовых услуг, многие из которых сейчас активно восстанавливаются после кризиса.

Погодные аномалии в этом году сделали одним из самых «жарких» вложений (в прямом и переносном смысле этого слова) инвестиции в сельскохозяйственные продукты. Например, только за последние три месяца инвестиции в сахар (iPath DJ-UBS Sugar TR Sub-Idx) могли принести более 60 % дохода, а вложения в хлопок (iPath DJ-UBS Cotton TR Sub-Idx) – почти 50 %. Полагаю, что этот тренд может сохраняться еще достаточно долго.

Наконец, стоит обратить внимание на компании consumer goods, делающие выручку на рождественских распродажах. Например, продукция компании Apple претендует на роль одного из наиболее востребованных подарков во время рождественских и новогодних праздников. Бумаги Apple на днях достигли своего исторического максимума – $299,50, прибавив с начала года 40 %. Лично мне импонируют акции Nike. Во-первых, они, как правило, хорошо финишируют в конце года, а во-вторых, на днях было объявлено, что с апреля 2012 г. Nike становится официальным поставщиком униформы для Национальной футбольной лиги США. Так что у акций компании есть хороший шанс прибавить в цене за оставшиеся пару месяцев 2010 г.

Результат применения идеи, изложенной в этой статье, оказался, в принципе, неплохим. Новогоднее ралли, которое иногда еще называют рождественским, в 2010 г. состоялось, и мой прогноз оправдался: тогда индекс S&P 500 вырос на 7,4 %, Dow Jones Industrial Average – на 4,9 % и NASDAQ – на 7,5 %. Но надо признать, что так происходит не всегда.

Идея о новогоднем ралли базируется на многолетних наблюдениях, но бывают исключения. Например, в 2018 г. мы видели совершенно другую картину, хотя многие аналитики и инвесторы, как обычно, надеялись на существенный рост в последние два месяца. На деле же с 1 ноября по конец 2018 г. индекс S&P 500 опустился на 7,4 %, Dow Jones Industrial Average – на 7 %, а NASDAQ – на 8,8 %.

Впрочем, эта идея в любом случае не укладывается в ту классификацию, которая предлагается к использованию в этой книге. Она скорее исходит из опыта, традиций, которые сложились на фондовом рынке. И таких идей достаточно. Многие из них стали рыночными поговорками. Одна из них – sell in may and go away. То есть в мае нужно закрыть позиции, летом не работать на рынке и возвращаться где-нибудь в октябре.

Очень много идей генерирует технический анализ. Профессиональные инвесторы и аналитики, когда смотрят на графики, могут увидеть там, например, фигуру «голова-плечи», внимательно изучить ее и сделать вывод: пора продавать. Или, допустим, на графике появилась «двойная вершина», которая сигнализирует о том, что на рынке меняется тренд. И таких «судьбоносных» фигур достаточно много. А еще есть разнообразные индикаторы, связанные, например, со скользящими средними, их пересечениями и видами. И опять я вынужден сказать, что и эти идеи мы здесь рассматривать не будем, поскольку они в нашу классификацию не входят.

На этом я завершаю главу. Впереди нас ждет изучение первого, самого существенного сегмента инвестиционных идей, который называется «хорошо сегодня – хорошо будет и завтра».

Глава 2
Самый массовый сегмент инвестиционных идей. Пассивное инвестирование и его проводники. Роботы, роботы… Почему частные инвесторы не покупают Berkshire Hathaway и так любят дивиденды?

2.1. Хорошо сегодня – хорошо будет и завтра. Два основных подхода. Когда это работает, а когда может быть опасным? Инвестиции в торговые центры

Инвестиционные идеи из первой категории, которую мы договорились назвать «хорошо сегодня – хорошо будет и завтра», по всей видимости, являются самыми многочисленными. И это понятно. Человек смотрит на компанию, по каким-то своим критериям решает, что она «хороша», и, естественно, думает, что она останется столь же хорошей и в будущем. Значит, будут расти ее акции и, возможно, дивиденды. В общем, если он сегодня инвестирует в ценные бумаги этой компании, то сможет заработать. Это базовый взгляд типичного инвестора.

Вот только это «хорошо» у каждого будет свое. Для кого-то это будет акция, которая растет в цене последние несколько лет, – этого ему достаточно, чтобы задуматься об инвестициях. Кому-то «хорошо», когда акции компании покупают инсайдеры, – для него это главный критерий. Кому-то понравится компания, выпустившая многообещающую новинку, и т. д.

Мы не ставим себе цель рассмотреть все возможности оценки и отбора акций – это классика, ей учат в университетах и посвящено множество книг. Лучше поговорим о вещах, которые у всех на слуху. Давайте для начала посмотрим, что значит «хорошо» для Уоррена Баффетта. Как он подходит к отбору акций для инвестирования, могут ли его принципы быть скопированы, в том числе начинающими инвесторами, и стоит ли это делать?

Внимание на Баффетта

О Баффетте написана уйма книг^[26]. Каждый автор по-своему толкует принципы отбора идей, которыми руководствуется этот гениальный инвестор, а также причины его успеха. Сам же он никогда не делился своими взглядами на инвестирование, разве что в самом начале карьеры, когда читал лекции тем, кто собирался с ним работать или вкладывать деньги. У него не издано ни одной книги. Люди, которые пытаются его понять и пишут о нем книги, основываются на анализе его ежегодных писем акционерам. Перебирая цитаты, жонглируя фрагментами текста, они доказывают принципы, которыми, по их мнению, руководствуется мудрец.

Те, кто предпочитает иметь дело с оригиналами, найдут их в разделе «Письма Баффетта своим акционерам» на сайте Berkshire Hathaway^[27]. Там собраны письма за многие годы, написанные в разных рыночных ситуациях, когда инвестиционное сообщество стояло перед разными вызовами. Это бесценная информация для изучения, но мало кто все это читает, предпочитая готовые выжимки и книги.

На мой взгляд, одна из лучших книг о Баффетте, с которой я бы советовал начать, – это «Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов»^[28]. Было продано больше миллиона экземпляров этой книги, что обеспечило ей место в списке бестселлеров газеты The New York Times.

Так что же означает «хорошо» для Баффетта, исходя из нашей классификации инвестиционных идей? Если вкратце, он всегда ценил простоту и понятность бизнеса. Этим можно объяснить наличие в его портфеле таких компаний, как Coca-Cola, American Express и Wells Fargo. Конечно, большую роль играл анализ их финансовых результатов: компания должна хорошо работать, иметь перспективы роста.

Баффетт уделяет большое внимание тому, как управляется бизнес. Поскольку он является приверженцем того, что называется value investment – стоимостное инвестирование, для него очень важно не только качество компании, но и условия покупки акций: их цена должна быть ниже реальной стоимости бизнеса.

Такой подход принес отличные результаты. Свои письма акционерам Баффетт уже более 40 лет начинает сравнением роста акций Berkshire и S&P 500. С 1965 по 2018 г. среднегодовая доходность акций этой компании составляла 20,5 %, а индекса S&P 500, включая дивиденды, – всего 9,7 %. Если взять общий рост за эти годы, то получится, что акции Berkshire выросли на 2 000 472,63 % (более двух миллионов процентов!), а S&P 500 – на 15 000,19 %. Фантастическая разница.

Конечно, год на год не приходится: в последнее время Berkshire то обыгрывает S&P 500, то отстает от рынка. Лучших результатов Баффетт добивался ближе к началу карьеры: например, в 1968 г. акции Berkshire выросли на 77,8 %, в 1971 г. – на 80,5 %, в 1976 г. – на 129 %, в 1979 г. – на 102,5 %. Во многом благодаря этому у компании Уоррена Баффетта в целом такой феноменальный результат.

В чем секрет? Принципы стоимостного инвестирования давно сформулированы в книге «Разумный инвестор» учителя Баффетта Бенджамина Грэма, которая уже многие десятилетия считается классикой^[29]. Каждый может ее прочитать, но почему-то за все это время так и не появился второй Уоррен Баффетт. Сотни тысяч, если не миллионы людей восхищаются его достижениями.

Любое действие компании – будь то покупка или продажа либо высказывание самого гения – вызывает бурные споры, и тем не менее за все эти годы не появилось никого, кто мог бы похвастаться такими же результатами. Это очень важный вопрос, ведь все, что делает Баффетт, – его принципы отбора акций, организации портфеля, его понимание «хорошего», – может быть скопировано. Насколько его метод подходит другим? Ответ на этот вопрос не так прост.

Очень многие, глядя на Berkshire Hathaway, полагают, что дело главным образом в ее портфеле. Возьмем список акций, которые держит Уоррен Баффетт. Мы увидим здесь Apple, Wells Fargo, Bank of America Corp., Kraft Heinz, Coca-Cola, American Express, U.S. Bancorp, Phillips 66, Bank of New York и т. д. Казалось бы, все просто: бери, копируй – и получишь хороший результат. Но я знаю многих, особенно среди начинающих инвесторов, которые делали так, но не получали желаемого результата.

Мне кажется, дело еще и в том, что кроме этих голубых фишек в активах Berkshire Hathaway есть компании, которые не являются публичными. Их стоимость оценивается больше чем в $200 млрд. Костяк составляет давно любимый Баффеттом страховой бизнес. Кроме него в портфеле миллиардера есть строительные, ювелирные и коммунальные компании, продавцы автомобилей, знаменитая железная дорога Burlington Northern Santa Fe, производители мебели, продуктов и одежды и многие другие компании.

В Berkshire Hathaway работает 389 000 человек. Из них лишь несколько десятков анализируют, покупают и продают компании, а большинство заняты на непубличных предприятиях, которыми владеет Berkshire. Впрочем, многие эксперты говорят, что главным источником денег для Berkshire Hathaway все же являются страховые компании. Скопировать эти инвестиции невозможно – акций этих предприятий просто нет на бирже.

Думаю, эта часть истории Баффетта и является во многом основой его стабильно хороших результатов. Такой баланс акций и непубличных компаний превращает Berkshire Hathaway в уникальный холдинг и позволяет ему мягче проходить через сложности рынка. Таким образом, «хорошо» в понимании Баффетта, те базовые принципы, о которых он говорит в своих письмах, основаны на правилах стоимостного инвестирования и обычной житейской мудрости. Но важно знать и то, что это лишь часть истории большого успеха, и, копируя ее без второй важной составляющей, вы не получаете гарантии успеха.

Вообще каждый инвестор должен искать свой собственный путь. Да, обязательно нужно изучать опыт тех, кто добился больших результатов, но все равно надо смотреть на то, что вам ближе, в чем вы хорошо разбираетесь, и не бояться рисковать. За последние 10 лет акции Berkshire Hathaway выросли более чем на 220 % – это очень хороший результат. Но можно ли было заработать больше?

В ответ приведу несколько цифр, а выводы делайте сами. Я специально выбрал для сравнения компании, чьей продукцией пользуются практически все. За те же 10 лет акции Alphabet Inc., которая владеет поисковиком Google, выросли на 504 % – вдвое больше, чем бумаги Berkshire Hathaway. Акции Facebook подорожали втрое больше – на 726 %, а Amazon – на 2292 %. Видеосервис Netflix вообще показал заоблачный результат – более 5600 %, даже не будем считать, насколько это больше 220 %-ного роста компании Баффетта.

Такая же картина получится, если сравнить Berkshire с Amazon, Facebook и другими компаниями не за 10, а за пять лет. Все они имеют явное преимущество перед фондом Уоррена Баффетта. Например, акции Apple за пять лет выросли на 1016 % – в пять раз больше, чем бумаги Berkshire Hathaway.

Это говорит о том, что меняются времена и подходы. В гонке за результатом на фондовом рынке появляются новые лидеры. Сомневаюсь, что Бенджамин Грэм выбрал бы хоть одну из перечисленных компаний. Не случайно в портфеле Баффетта лишь недавно появились акции Apple, и буквально на днях было сообщение о том, что Berkshire Hathaway начинает инвестировать в Amazon. И это после стольких лет успешной работы этих компаний. Видимо, и у таких корифеев, как Баффетт, тоже меняются взгляды, появляются исключения из устоявшихся правил и новые подходы к инвестированию.

Я вовсе не призываю читателей гнаться за рекордами. Для меня, как финансового консультанта, важнее, чтобы каждый инвестор решал задачи, которые он поставил перед своими личными финансами, – именно из этого посыла надо исходить. Но стремиться улучшить результат все же важно.

Вслед за индексом

Этот рассказ будет неполным, если мы не рассмотрим класс идей «сегодня хорошо и завтра будет хорошо» с точки зрения пассивного инвестора. И здесь нужно сразу договориться, что понимается под пассивным инвестированием.

Это не так просто сформулировать, и я бы не хотел открывать дискуссию. Предлагаю для начала оттолкнуться от наиболее популярного для такого рода инвестиций индекса S&P 500. В этом случае человек, по сути, вкладывается в фондовый рынок США – в 500 крупнейших американских компаний, которые отобраны по определенному принципу.

График этого индекса доступен за долгие годы, на нем видны колебания, периоды взлетов и падений, но в целом этот индикатор все-таки растет. Именно на этом базируется стратегия пассивного инвестора. Кстати, исследования показывают, что результаты большинства паевых фондов хуже, чем у S&P 500. Баффетт, когда инвесторы спрашивают его совета, часто рекомендует именно такой подход.

Пассивный инвестор, выбирая S&P 500, на самом деле вкладывает в один из индексных фондов или ETF, который отражает динамику этого индекса. Самые большие биржевые фонды на индекс S&P 500 – это SPDR S&P 500 ETF (SPY), в нем сейчас около $300 млрд. Второе и третье место делят аналогичные фонды серии iShares и компании Vanguard. Существуют еще ETF, которые позволяют вкладывать в S&P 500 с «плечом», но они более рискованные. Есть и фонды, при помощи которых можно, наоборот, шортить S&P 500. То есть у нас есть все инструменты для работы с этим индексом.

Главная опасность для частного инвестора здесь заключается в том, что он может попасть на длительное падение рынка и у него не хватит знаний и выдержки дождаться, пока оно завершится. Конечно, в такую ситуацию может попасть и активный инвестор, который сам сформировал портфель. Но у него больше возможностей ограничить свои потери при падении рынка. Теоретически это может сделать и пассивный инвестор, но он, как правило, не специалист в подобных вещах. Само название «пассивный инвестор» предполагает минимальную трату времени на работу с портфелем или отсутствие необходимых для этого навыков.

Мы еще вернемся к этой теме в следующем разделе, где будем разбирать более сложные системы пассивного инвестирования и, в частности, обсудим инвестиционные портфели, составленные на базе различных ETF. Использование индекса широкого рынка S&P 500 для пассивного инвестирования в нашей классификации «сегодня хорошо – завтра будет хорошо» в основном базируется на историческом оптимизме. Он растет во время продолжительной позитивной динамики на рынке. Так происходит и сейчас, когда пишется эта книга: ралли длится уже 10 лет – с 2009 по 2019 г. И это дает многим уверенность, что так будет и дальше, пусть и с небольшими отклонениями.

В книге Питера Линча «Переиграть Уолл-стрит»^[30] рассказывается об интересном исследовании: с 1982 по 1991 г. индекс S&P 500 восемь из десяти лет показывал более высокую доходность, чем средний управляющий паевого фонда. Но если взять более долгий промежуток времени – с 1960 по 1991 г., то паевые фонды и индекс S&P 500 уже показывают примерно одинаковую доходность.

Важный момент: пассивное инвестирование стало популярным не так давно, и мы еще не видели, как ведет себя инвестор в индексные фонды в кризис. Массовое использование биржевых фондов искажает реальное положение дел на рынке. Вес каждой компании в S&P 500 зависит от котировок ее акций. Раньше они определялись прежде всего действиями активных инвесторов, но расплодившиеся биржевые фонды стали сильно влиять на движения цен.

Когда та или иная акция попадает в S&P 500, фонды обязательно покупают ее в свои портфели и спрос на нее растет, что не всегда соответствует истинному положению компании. И наоборот: исключение бумаги из индекса заставляет фонды продавать ее, и котировки снижаются. Это очень серьезный фактор. Сейчас в индексных фондах находятся колоссальные деньги – порядка $10 трлн^[31]. По другим оценкам, пассивное инвестирование уже занимает более половины американского рынка^[32]. Поэтому то, что мы увидим, когда закончится текущий цикл бычьего рынка и наступит спад, может многих неприятно удивить.

Об этом очень хорошо пишет один из самых известных инвесторов нашего времени Говард Маркс: «Взлет популярности ETF совпал с ралли на фондовом рынке, которое началось примерно девять лет назад. Таким образом, у нас не было возможности увидеть, как это все работает при падении рынка. Включение и переоценка в ETF акций – рыночных фаворитов – стали источником спроса, который, возможно, повысил их цены.

Может ли это стать и причиной более сильного, чем обычно, давления продаж на лидеров рынка во время его падения? Может ли это еще больше снизить их цены и заставить инвесторов все чаще играть против них и против тех ETF, которые их удерживают? Мы не можем этого знать, пока такое событие не случится, но нетрудно представить, что популярность, которая способствовала росту ETF в хорошие времена, будет работать в ущерб им в плохие времена»^[33].

Вот пример, который должен предостеречь поклонников пассивного подхода, считающих его единственным вариантом чего-то добиться на рынке. Значение индекса Dow Jones при закрытии торгов 3 сентября 1929 г. было рекордно высоким, однако в следующий раз оно достигло такого уровня через 25 лет, в ноябре 1954 г. Иначе говоря, на то, чтобы вернуться к прежним значениям, ушло четверть века.

С тех пор таких длительных перерывов не было, но этот пример должен служить своеобразным предупреждением: к сожалению, на фондовом рынке не существует ни одной стратегии инвестирования, гарантирующей, что вы получите тот результат, на который нацелены или который получался в предыдущие годы.

Я настоятельно рекомендую иметь в виду не только плюсы, связанные с дешевизной и историческими достижениями биржевых фондов, но и возможные минусы. Сторонникам пассивного инвестирования я бы предложил в качестве настенной картинки следующий график (рис. 6).

На нем изображены два индекса: Nikkei 225 и S&P 500. Сперва я бы хотел обратить ваше внимание на черную японскую линию. В декабре 1989 г. Nikkei 225 достиг исторического пика, и с тех пор индекс падает, падает, пытается немного вырасти, но снова падает. И вот уже 30 лет он никак не вернется к уровню конца 1989 г. Никто не может гарантировать, что инвестор, который ставит на индекс той или иной страны, не окажется в подобной ситуации.

На графике S&P 500 мы видим, что здесь, конечно, есть и спады: кризис 1998 г., лопнувший пузырь доткомов 2000 г., кризис 2008 г. Индекс падает, затем восстанавливается, и зачастую на это уходят годы – не так, конечно, как после Великой депрессии, но с завидной регулярностью. В который раз повторюсь: нет никакой гарантии, что очередной пик S&P 500 не будет подобен японскому максимуму 1989 г. И что тогда?

Теперь пришло время рассмотреть типичный кейс, который относится к классу «сегодня хорошо – и завтра будет хорошо». Он позволит проследить, как сработали инвестиции в торговую недвижимость на длительном промежутке времени – с 2012 по 2019 г., и сделать соответствующие выводы.

Торговые центры для скромных инвестиций^[34]

Личные вложения в недвижимость, как правило, связывают с покупкой квартиры или дома. Однако палитра инвестиций в недвижимость не исчерпывается жильем. На мой взгляд, сейчас одним из наиболее перспективных направлений на этой поляне является торговая недвижимость – современные торговые центры в крупных городах мира.

Дело в том, что именно торговля вытягивает экономику из рецессии, в частности, в США. По данным Национальной ассоциации торговли США, рост продаж в 2011 г. составил 4,7 %, или $2,53 трлн. Прогноз на 2012 г. – плюс 3,4 %, что выше темпов роста валового продукта страны (2,1–2,4 %).

Для частных инвесторов, которые не могут купить или построить торговый центр в Париже или Нью-Йорке, я бы рекомендовал воспользоваться специализированными инвестиционными трастами недвижимости (real estate investment trust – REIT), которые позволяют стать совладельцем таких торговых площадей при относительно небольших вложениях – $5000–10 000. Причем по закону 90 % прибыли REIT (в основном это арендные платежи) распределяется в виде дивидендов среди инвесторов.

За последние 12 месяцев доходность инвестиций в торговые REIT в разы превышала этот показатель по недвижимости в целом. Например, SPDR Dow Jones REIT – биржевой фонд, который отражает сводные цены на американские трасты различных секторов недвижимости (жилая, торговая, офисная, индустриальная), – вырос за год на 7,71 %. А вот индикатор роста REIT в сфере торговой недвижимости – Dow Jones U.S. Retail REIT Index – повысился на 20,46 %.

Возьмем, к примеру, американскую компанию Simon Property Group, Inc. Количество торговых центров, которыми она владеет и управляет, впечатляет: 393 объекта на конец 2011 г. Это шикарные аутлеты во Флориде, Калифорнии, Нью-Йорке и других городах Америки, где продаются по привлекательным ценам товары известных мировых брендов, крупные региональные торговые центры и многое другое.

Акции этого REIT торгуются на бирже (тикер на NYSE – SPG), и его капитализация сейчас превышает $46 млрд. Тем, кто был инвестором Simon последние годы, можно только позавидовать. В прошлом году его акции выросли на 33,6 % (в 2010 г. – на 38,4 %). Среднегодовая доходность этих акций с 2002 по 2011 г. составила 21,2 %, тогда как S&P 500 рос всего на 2,9 %. Текущая дивидендная доходность Simon Property Group – 2,5 %.

Хорошие возможности для инвестиций в торговую недвижимость можно найти не только в США. Например, мне очень нравится The Link Real Estate Investment Trust – первый REIT в Гонконге, крупнейший по капитализации в Азии (70 млрд гонконгских долларов, или около $9 млрд). Он специализируется не только на торговых центрах, но и на прилегающих к ним парковках. Для Гонконга это очень стабильный и доходный бизнес. Трасту принадлежат 80 000 парковочных мест, в основном на внутренних территориях торговых центров, а их эксплуатация приносит около 20 % от общего дохода The Link REIT.

За последние 12 месяцев (здесь и далее данные на 26.04.2012) акции The Link REIT на Гонконгской бирже (биржевой тикер – 823) выросли на 27 %, а за пять лет – на 74 %. Их дивидендная доходность – 3,8 %.

Однако значительные объемы активов, высокое качество недвижимости, расположенной в высокоразвитой стране, не всегда являются гарантами успешных инвестиций в тот или иной инвестиционный траст. Вот, например, REIT Land Securities Group plc. Он владеет и управляет торговой недвижимостью и множеством офисов по всей Англии, включая столицу. В частности, ему принадлежат недавно реконструированное крупное офисное здание в лондонском Сити на Вуд-стрит, 130 и всемирно известный комплекс Piccadilly Lights.

Этот траст является крупнейшим фондом коммерческой недвижимости в стране. Акции Land Securities Group не просто торгуются на Лондонской фондовой бирже (тикер – LAND), но и включены в индекс FTSE 100 (капитализация – более £5,7 млрд).

Между тем в отличие от двух предыдущих примеров Land Securities Group в последние годы не блистал результатами. В 2007–2008 гг. его акции пережили падение на 50 % и с тех пор еще не восстановились.

Впрочем, по мнению многих экспертов, этот траст сильно недооценен и способен в ближайшие несколько лет показать хорошие результаты. Во всяком случае, начало этого года было многообещающим: 16,37 % роста за первые четыре месяца. Текущая дивидендная доходность превышает 4 %. Вложение в такой траст наряду с уже несколько лет растущими REIT, на мой взгляд, является весьма неплохим инвестиционным ходом.

Словом, нынешние вложения в торговую недвижимость могут оказаться весьма выгодным делом для тех, кто ищет стабильные дивиденды в сочетании с заметным ростом стоимости активов. Но этот сегмент, как и фондовый рынок в целом, требует тщательного анализа, построения оптимального инвестиционного портфеля, с тем чтобы торговые инвестиции всегда приносили хороший результат.

С описания этой идеи прошло почти девять лет. Посмотрим, что из этого вышло (рис. 7). Наш гонконгский Link Real Estate Investment Trust сработал не просто хорошо, а блестяще. Он и до этого показывал отличные результаты, не подвел и в следующие девять лет. Акции этого REIT выросли больше чем на 192 %. К этому нужно добавить ежегодные дивиденды. Например, в 2019 г. траст из Гонконга выплатил 2,8 % – при таком росте это очень здорово.

А вот вторая компания, о которой шла речь в этой статье, американская Simon Property Group, сработала довольно скромно – 18,7 %. Но здесь также не нужно забывать о дивидендах, а они гораздо выше, чем в Link. Сейчас они составляют 4,72 % в год. С небольшим ростом это не бог весть что, но для человека, которому нужен регулярный доход, в том числе пенсионерам, оказавшимся в сложной ситуации из-за низких ставок долларовых депозитов, такой вариант вполне приемлем.

Нужно сказать, что до середины 2016 г. Simon Property Group развивалась неплохо, но затем последовал резкий и длительный спад. Связан он в основном с тем, что из-за развития онлайн-торговли доходы крупных торговых центров во всем мире сокращаются. Арендаторы уходят либо стараются найти площади подешевле – все это снижает эффективность работы владельцев торговых центров. Те ищут других арендаторов, стараясь заменить магазины объектами индустрии развлечений, желательно для всей семьи.

Это должно поддержать доходность торговых центров, но прорывного решения пока не найдено. Тем не менее регулярные выплаты дивидендов, которые обеспечивает компания, дают свои результаты. По данным Morningstar, за последние 10 лет среднегодовой доход от инвестиций в Simon с учетом дивидендов составил 15,9 % – это больше, чем результат S&P 500 за этот же период с учетом дивидендов (14,31 %).

Я включил в график еще один ETF – Schwab U.S. REIT ETF. Он за последние без малого девять лет принес инвесторам 43,71 % и в этом году выплатил дивиденды 2,84 %. По динамике котировок этот фонд оказался лучше, чем Simon Property Group, но, как и последняя, сильно отстал от гонконгского Link. Почему инвестиции в похожие «объекты» приносят такие разные результаты?

Чтобы ответить на этот вопрос, надо изучить «начинку» каждого фонда и географию его работы. Например, Schwab U.S. REIT ориентирован не только на торговую недвижимость в США, у него более широкий спектр инвестиций (жилая недвижимость, склады и т. д.), а траст Link владеет торговыми центрами и большим количеством парковок. Думаю, что сама локация Гонконга, где не слишком много площадей для строительства новых центров и колоссальная востребованность парковок, позволила этому REIT достичь таких результатов.

Что касается перспектив этих инвестиций, то сейчас я бы не стал рекомендовать Simon Property Group. Это слишком большая компания, к тому же непонятно будущее моллов, которые здесь так любят. А вот гонконгский фонд – неплохая инвестиция, хотя, на мой взгляд, он сейчас немного переоценен. В него можно начать потихоньку вкладывать небольшими порциями или подождать, пока он подешевеет.

В целом я бы искал REIT, которые ориентируются на более современные направления. Например, трасты недвижимости, которые инвестируют в дата-центры и все, что с ними связано, в том числе облачные сервисы и серверы для хранения информации. Мне кажется, сейчас для этого самое время.

2.2. Инвестиции на автопилоте. Чем хороши роботы и какие у них идеи? Это наше будущее?! Основные достоинства и недостатки

В предыдущем разделе мы уже говорили о пассивном инвестировании. Теперь обсудим его более подробно – посмотрим на пассивное инвестирование с точки зрения темы этой книги. Для этого важно понимать, какими идеями руководствуется частный инвестор, выбирая такой способ вложения денег. Я бы выделил четыре основные стратегии.

1. Человек просто инвестирует, например, в США и не хочет ничего искать, оценивать, анализировать. В таком случае он может просто купить ETF – биржевой фонд на индекс S&P 500. Например, SPDR S&P 500 ETF (SPY) или iShares Core S&P 500 ETF (IVV). Тогда он точно никогда не «проиграет»: результат всегда будет соответствовать тому, что приносит индекс.

Такие инвестиции подходят людям среднего возраста или молодым – тем, у кого в запасе достаточно времени, кому не страшны ни кризисы, ни провалы S&P 500, которые иногда доходят до 50 %. То есть инвесторам, которые готовы ждать восстановления рынка и нового роста. Такой подход вполне разумен для долгосрочных вкладчиков.

2. Многие хотят инвестировать не просто в S&P 500, а более целенаправленно – скажем, в крупные растущие компании, которые на английском принято называть large cap growth stocks. Такие инвесторы хотят большего роста и большего дохода, чем может предложить индекс, и готовы взять на себя больший риск. Но они все равно не хотят или не могут уделять много времени анализу рынка и выбору между, например, Microsoft, Amazon, Facebook или Alphabet. Так что эти инвесторы тоже идут в биржевые фонды, но более специализированные. Один из них – iShares S&P 500 Growth ETF (IVW), который инвестирует в эти и еще 296 растущих компаний рынка. На рис. 8 видно, как в течение пяти лет ETF растущих компаний обгоняет S&P 500.

3. Еще одна популярная идея – недвижимость. Я приводил пример инвестиций в торговую недвижимость в разделе 2.1, но можно просто вложить деньги в ETF REIT и на этом хоть и немного, но зарабатывать. Вдобавок к возможному росту стоимости самого ETF вы будете получать регулярный доход. Вот несколько крупных биржевых фондов такого рода: Vanguard Real Estate ETF (VNQ), Schwab U.S. REIT ETF (CHH) – я уже упоминал о нем ранее, iShares Global REIT ETF (REET), Fidelity MSCI Real Estate Index ETF (FREL).

4. Другой вариант – облигационные фонды. Если вы осторожный инвестор и при этом сторонник пассивного инвестирования, то вам не нужно выбирать между теми или иными облигациями американских или европейских компаний, смотреть на доходность или на сроки погашения. Достаточно купить ETF на тот или иной индекс, который отражает ваши цели при инвестировании в облигации. Это может быть биржевой фонд на индекс Bloomberg Barclays U.S. 1–5 Year Corporate Bond Index – например, Vanguard Short-Term Corporate Bond Index Fund ETF Shares (VCSH). Этот ETF включает в себя облигации известных американских компаний, таких как Wells Fargo, Bank of America Corp., Goldman Sachs Group и Apple.

Однако на определенном этапе простая замена активного инвестирования биржевыми фондами перестает устраивать частного инвестора. Дело в том, что этот подход не учитывает те цели, которые стоят перед каждым из нас. Кому-то 20 лет, а кому-то – 50. Один может позволить себе высокий риск, другой – очень осторожный инвестор. Кто-то хочет скопить на покупку дома, а кому-то нужен регулярный доход. Некоторые ждут от своих инвестиций суперрезультатов, а некоторые удовлетворятся возможностью без особого риска сохранить и, может быть, приумножить капитал…

Здесь уже не обойтись без портфеля инвестиций. Это и есть самый современный вариант пассивного инвестирования. На арену выходят роботы-консультанты (robo-advisors), которые позволяют без особых «заморочек», все тем же пассивным методом вложить деньги в соответствии с целями и задачами конкретного инвестора и его семьи.

Роботы-консультанты уверенно завоевывают место под солнцем в мире инвестиций. О них уже не просто говорят и спорят, в них видят реальных конкурентов традиционным финансовым институтам. По данным портала Statista, сейчас под управлением robo-advisors находится около $1 трлн, а через 5 лет ожидается уже $2,5 трлн. Безоговорочным лидером здесь являются США, где на март 2019 г. роботы-консультанты инвестировали $750 млрд.

Важно понимать разницу между онлайн-брокерами, такими как Charles Schwab, Robinhood или E-trade, и роботами-консультантами. Брокеры предоставляют необходимую инфраструктуру для самостоятельных инвестиций в акции, облигации, фонды, а robo-advisors сами решают за вас, сколько средств и куда направить, и сами же делают эти инвестиции. От вас требуется только четко обозначить свои финансовые цели и задачи.

На мой взгляд, жертвой развития роботов-консультантов вскоре могут стать не только инвестиционные компании, которые нацелены на мелких и средних инвесторов, но и весь сектор Private Banking (PB) – основной игрок в обслуживании состоятельных клиентов. PB в нынешнем виде, скорее всего, просто перестанет существовать.

Как выглядят роботы и что они могут

Для тех, кто никогда не сталкивался с финансовыми роботами, на всякий случай скажу, что речь идет не о двуногом андроиде из металла и пластика. Робот-консультант – это программа, в которую заложен определенный алгоритм и с которой пользователи могут легко взаимодействовать. Как правило, речь идет об инвестировании на фондовом рынке и управлении этим процессом.

Наиболее продвинутые robo-advisors в США. Лидерами являются компании Wealthfront^[35] и Betterment^[36]. У нью-йоркской фирмы Betterment под управлением $13,5 млрд (еще в 2016 г. было $4 млрд). Компания обещает не только вложения средств в соответствии с личными задачами и предпочтениями клиентов, но и ставит вполне определенные количественные цели. Например, она заявляет, что рекомендации ее робота-консультанта принесут будущим пенсионерам доход на 1,61 % больше результата типичного инвестора, который вкладывает самостоятельно.

Поскольку я время от времени посещаю сайт Betterment, то хорошо помню, что еще несколько лет назад компания обещала еще больше: превзойти «типичного инвестора» на 4,3 %.

Начать использовать этого робота можно практически с любой суммой. Betterment является членом SIPC (Securities Investor Protection Corporation) – это значит, что деньги каждого инвестора защищены на сумму до $500 000 в случае банкротства компании. И все это обходится в 0,25–0,4 % в год от стоимости вашего портфеля в зависимости от набора услуг и суммы инвестиций.

Калифорнийская Wealthfront берет плату в размере 0,25 %. Если вы вкладываете, например, $10 000, это $2,08 в месяц. Первые $5000 инвестируются бесплатно. Инвестору, правда, еще придется заплатить за ETF, используемые в их портфелях: от 0,07 до 0,16 % в год от стоимости того или иного фонда. Сейчас Wealthfront управляет портфелем в $10 млрд (в 2016 г. было $3 млрд). Начать работать с этой компанией можно при наличии минимум $5000. Интересно, что 60 % ее клиентов моложе 35 лет. Это типичная картина для robo-advisors, а значит, у роботов отличные перспективы.

Когда пришли robo-advisors

И Wealthfront, и Betterment начинали в одно и то же время – в 2008 г. Это не случайно. Именно тогда были заложены основы для подобного подхода. Знаю об этом, так как в то время я работал над книгой «Не потеряй» и в ее разделе о распределении инвестиций по разным классам активов (asset allocation) «игрался» с доступными уже тогда программами, показывая на типовых кейсах, как меняется структура вложений в зависимости от возраста инвестора, его отношения к риску, задач, которые он решает, и т. д.

Такие программы были на сайтах журнала Smart Money и компании Morningstar. Вот какую рекомендацию, например, я получил в 2008 г. для состоятельного пенсионера 60 лет, желавшего иметь регулярный доход на уровне 5 % годовых: акции крупных компаний – 3 %, акции небольших компаний – 3 %, зарубежные акции – 6 %, облигации – 69 %, текущие счета в банке – 19 %. Сейчас, в эпоху низких процентных ставок, такое решение может показаться как минимум спорным.

До настоящих robo-advisors оставался всего один шаг: нужно было просто «подставить» под каждый структурный сектор реальные акции или облигации. Стремительное развитие биржевых фондов значительно упростило эту задачу. Большинство современных финансовых роботов использует именно ETF – это просто и дешево. Крупные индексные ETF обходятся инвестору в среднем всего в 0,1–0,2 % в год.

Что меняется?

Как правило, за чашечкой хорошего кофе (это атрибут работы с состоятельными клиентами) или без нее консультант задает своему клиенту практически те же вопросы, что вы встретите на сайтах компаний robo-advisors (ведь их разработчики читали те же книжки и учились в тех же университетах, что и консультанты). После такой встречи – через несколько дней или неделю – клиент получает развернутое предложение от своего банка с графиками, таблицами, расчетами и списком активов, куда ему предлагается инвестировать. Примерно такое же предложение клиент робота-консультанта увидит на экране своего компьютера сразу после ввода ответов на заданные вопросы.

Конечно, палитра инвестиций у инвестиционной компании или Private Banking бывает более разнообразной: если у robo-advisors это в основном биржевые фонды, то здесь вам могут предложить и отдельные акции, и облигации, и структурные продукты, и паевые фонды. Но у кого в итоге будет лучше доходность (а ведь ради этого, а не ради сервиса и разнообразия все затевается), совсем не очевидно.

Что можно утверждать с уверенностью, так это то, что изначально у финансовых роботов большое преимущество: их услуги значительно дешевле, чем у классических провайдеров инвестиционных услуг. Разница может достигать 1–2 % в год, а это весьма существенный фактор, влияющий на доходность ваших вложений, особенно в длительной перспективе.

И в России тоже

Сейчас финансовые роботы появляются как грибы после дождя. Они уже есть не только в Америке, но и в Европе, Канаде и даже в Индии. Например, хорошо себя зарекомендовала англо-итальянская компания MoneyFarm, в ассортименте которой 12 типовых портфелей с неплохой доходностью. Индийская Safe Trade также предлагает инвестиционные портфели, основанные на акциях. В этом секторе все очень быстро меняется. Игра стоит свеч: глобальный рынок управления инвестициями сейчас оценивается в $69 трлн. По оценкам McKinsey & Co индустрия robo-advisors для богатых инвесторов имеет потенциал роста в $13,5 трлн. Такая оценка основана на предположении, что автоматизированный инвестиционный сервис окажется привлекательным для 25 % состоятельных домохозяйств (располагающих от $100 000 до $1 млн для вложений) и для 10 % хайнетов (от $1 млн до $30 млн).

Понятно, что это беспокоит инвестиционных советников: они могут вскоре начать терять клиентов, которые будут переходить к robo-advisors – ведь с теми проще работать и нет расходов на дорогостоящих консультантов. Конечно, это произойдет не завтра, но уже через 3–5 лет потери банков могут стать весьма ощутимыми. Глобальный Private Banking ждут непростые времена. Выживут только самые профессиональные и доходные игроки, которые будут шагать в ногу со временем.

Россиянам услуги зарубежных robo-advisors, к сожалению, пока не доступны. Из известных мне компаний сейчас никто не принимает деньги россиян. Wealthfront и Betterment работают только с американцами, а MoneyFarm предпочитает жителей Англии или Италии. Но я полагаю, что это не навсегда. Такой же подход был характерен в свое время и для онлайн-брокеров, но они очень быстро открыли двери для зарубежных инвесторов.

Эта ниша настолько привлекательна, что роботы-консультанты появились и в России. Здесь признанным лидером является компания FinEx со своим «Финансовым автопилотом»^[37]. Правда, он ориентируется пока только на собственные биржевые фонды, которых всего 14. Уступает робот-консультант от FinEx иностранным конкурентам и в уровне комиссий: 0,89 % от стоимости портфеля за год.

Выбирая своего робота, имейте в виду, что его деятельность должна регулироваться национальным надзорным органом, а у самой компании должна быть соответствующая лицензия. Осторожно относитесь к тем, кто зарегистрирован, например, не в Англии или США, а в таких экзотических юрисдикциях, как Кайманы или Бермуды. Вполне вероятно и появление ложных robo-advisors, которые захотят нажиться на модной теме. Будьте, пожалуйста, внимательны!

Плюсы и минусы роботов-консультантов

Роботы-консультанты, конечно, будут меняться, но в любом случае это будущее индустрии финансового консультирования, поэтому перечислю их основные достоинства и недостатки. Итак, сначала о плюсах робо-адвайзинга.

1. Низкие цены на обслуживание, которые привлекают клиентов с разным достатком. Сейчас большинство инвесторов, которые используют этот сервис, все-таки нельзя отнести к состоятельным людям. Я уже приводил примеры нескольких американских компаний и их цен. Но это еще не предел. Есть роботизированные советники, которые вообще не берут с частных инвесторов денег за обслуживание. И это не второсортные или маленькие фирмы, а самые настоящие монстры. В качестве примера приведу Schwab Intelligent Portfolios – робота-консультанта от Charles Schwab, одной из крупнейших инвестиционных компаний Америки, под управлением которой находятся $3,4 трлн. Ее robo-advising охватил клиентов с объемом активов $23 млрд. Эта компания вообще не берет деньги за обслуживание – каждый человек может прийти в офис и открыть счет на минимальную сумму $5000. Фокус в том, что у Schwab есть свои ETF, и ей выгодно бесплатно обслуживать клиентов, наполняя их портфели своими многочисленными биржевыми фондами.

2. В основе работы роботов-консультантов лежит современная портфельная теория. На сайте практически любого robo-advisor есть раздел «Методология работы». Там вы наверняка найдете упоминания о гуру портфельного инвестирования, лауреатах Нобелевских премий разных лет, таких как Гарри Марковиц, Джеймс Тобин, Уильям Шарп, Юджин Фама.

На человека без специального образования, никогда не занимавшегося инвестированием, это производит сильное впечатление. Конечно, эти принципы проходят на любом финансовом или экономическом факультете хорошего университета, и все же очень здорово, что алгоритм всех автоматических советников строится на солидной научной базе. Методологический раздел каждого робота-консультанта также рассказывает, в чем заключается инвестиционная философия этого сервиса, как подбираются классы активов, как идет их распределение, как формируются портфели и отбираются фонды для каждого класса активов и т. д. На этот счет можно быть спокойным. Но, несмотря на то, что практически все robo-advisors базируются на одних и тех же принципах, их результаты могут различаться, хоть и не кардинально. И одному и тому же клиенту разные программы могут предложить портфели с разными фондами и даже классами активов.

3. Простота использования. В удобное время можно сесть за компьютер, открыть страницу robo-advisor, выбрать нужную задачу, ответить на простые вопросы о возрасте, риске и прочем, определиться с суммой, которую вы хотите вложить, и в результате получить свой личный инвестиционный портфель. Здесь же есть возможность его периодической ребалансировки, чтобы соблюдать заданные пропорции. Все активы ведут себя по-разному, и время от времени требуется корректировка, чтобы вернуться к выбранной структуре портфеля. Многие роботы учитывают также вопросы налогообложения и используют приемы, которые минимизируют налоги для инвестора. С каждым годом программы становятся все лучше и, как мы видим, это привлекает все больше инвесторов.

Теперь о недостатках, от которых никуда не деться. Ведь там, где есть плюсы, всегда есть и минусы.

1. Любой robo-advisor – это конвейер. Да, это быстро и качественно, но здесь отсутствуют многие элементы личного подхода. Робот прекрасно решает стандартные задачи – допустим, за 10 лет собрать $200 000 на высшее образование для ребенка. Он даст вам все исходные параметры, подскажет, сколько нужно ежемесячно вкладывать, будет следить за вашими деньгами. Вы всегда будете видеть состояние портфеля, а затраты на инвестиции будут минимальны.

При желании и некоторой настойчивости вы с большой вероятностью решите свою задачу. Но если у вас несколько задач, если вам трудно выбрать самые важные направления для вложения денег, если вы затрудняетесь решить, с какой суммы можно начать откладывать, допустим, на пенсию, а сколько денег лучше иметь в качестве семейного резерва, то вам, прежде чем обращаться к роботу-консультанту, лучше переговорить со своим финансовым консультантом и определиться с приоритетами.

Нужно сказать, разработчики robo-advisors начинают понимать, что в их технологии должен тем или иным образом присутствовать человек, финансовый консультант, который при необходимости может прийти на помощь клиенту. В уже упомянутой Betterment существуют два плана. Первый, для начинающих, называется digital, его стоимость составляет 0,25 % в год от объема портфеля.

Второй вариант – premium, его цена составляет 0,4 % и предполагает неограниченный доступ к профессиональным финансовым консультантам, которые могут давать советы по каким-то важным жизненным событиям – допустим, свадьбе, крупной покупке, выходу на пенсию. Вряд ли речь идет исключительно о личных встречах – скорее, это вопросы по электронной почте, телефонные разговоры или заполнение каких-то анкет, которые позволят внести определенные уточнения в финансовый план конкретного инвестора. Но ни одна компания не может иметь штат консультантов, которые будут работать с сотнями тысяч клиентов.

2. Нет гарантии получения результата. Впрочем, гарантий не дает никто: ни классический финансовый консультант, ни инвестиционная компания. Робот-консультант может вам гарантировать только то, что на длительном промежутке времени – скажем, 5–10 лет – ваши результаты не будут хуже тех, которые получает основная масса инвесторов. При этом гарантируется и обратное: ваши результаты точно не будут лучше рынка. К этому наш финансовый конвейер и не стремится. Ваш результат, скорее всего, будет средним.

Чего не делает робот-консультант, но может сделать хороший частный управляющий? Последний может внести изменения в ваш портфель. К примеру, зная о том, что у вас через пару лет выход на пенсию или вы можете потерять работу, он может снизить ваши риски, может что-то продать, переформатировать ваш портфель. Будет это лучше или хуже – неизвестно, но у вашего личного управляющего есть возможность влиять на инвестиционный портфель. Здесь же инвестирование пассивное: вы один раз выбрали модель, и она останется с вами на многие годы. Ничего страшного в этом нет, это нормально, но об этом нужно помнить.

Как же быть частному инвестору? На сайте одного robo-advisor я встретил такой лозунг: робо-адвайзинг – это пассивное инвестирование на автопилоте. Мне он очень понравился, так как отражает суть этого процесса – инвестирование без лишних проблем, поиска, сомнений, больших затрат времени и денег. Вложил – и ждешь результата.

Для таких инвесторов, особенно с относительно небольшими деньгами, роботы-консультанты являются прекрасной идеей для вложения средств. Вряд ли профессиональный, хорошо образованный и опытный финансовый консультант будет работать с суммами в $1000, $5000 или $10 000, заниматься их регулярным инвестированием, формировать портфель, отчитываться перед клиентом и т. д. Если вы только начинаете, если вы молоды, если вы хотите на что-то накопить, то лучше солидного робота-консультанта, который дает гарантии сохранности вашего капитала, вам не найти.

Состоятельным людям тоже можно инвестировать часть денег с хорошим robo-advisor, но это должна быть относительно небольшая сумма, предназначенная для долговременных вложений и с четкой задачей, которую они должны решать. Конечно, у таких людей обязательно должен быть и свой личный управляющий, который ведет их дела. Например, family office, который обслуживает состоятельную семью. Думаю, эти профессионалы поступят вполне разумно, если сами посоветуют инвестировать часть денег именно таким образом.

2.3. Уоррен Баффетт как источник идей: стоит ли на него ориентироваться? История с кетчупом. Почему финансовые консультанты не жалуют гения, а россияне не хотят с ним обедать

Работая над этой книгой, я, конечно, не мог пропустить бестселлер Джона Михалевича «Руководство по инвестиционным идеям»^[38]. Автор начинает с вопроса: «Отдать свои деньги Уоррену Баффетту или инвестировать самому?», а затем рассказывает такую историю.

В 2003 г., работая аналитиком в инвестиционном банке, Михалевич скопил $100 000, которые тогда казались ему целым состоянием и позволяли чувствовать себя свободным человеком. Он даже п�

Редактор Вячеслав Ионов

Главный редактор С. Турко

Руководитель проекта А. Василенко

Корректоры Т. Редькина, Е. Чудинова

Компьютерная верстка А. Абрамов

Дизайн обложки Ю. Буга

Весь авторский гонорар передаётся в Благотворительный фонд «Дом с маяком».

© Исаак Беккер, 2020

© ООО «Альпина Паблишер», 2020

Все права защищены. Данная электронная книга предназначена исключительно для частного использования в личных (некоммерческих) целях. Электронная книга, ее части, фрагменты и элементы, включая текст, изображения и иное, не подлежат копированию и любому другому использованию без разрешения правообладателя. В частности, запрещено такое использование, в результате которого электронная книга, ее часть, фрагмент или элемент станут доступными ограниченному или неопределенному кругу лиц, в том числе посредством сети интернет, независимо от того, будет предоставляться доступ за плату или безвозмездно.

Копирование, воспроизведение и иное использование электронной книги, ее частей, фрагментов и элементов, выходящее за пределы частного использования в личных (некоммерческих) целях, без согласия правообладателя является незаконным и влечет уголовную, административную и гражданскую ответственность.

⁂

Предисловие,

которое не планировалось: испытание коронавирусом

В конце января 2020 г. я закончил работу над рукописью и передал ее в издательство. Казалось, еще немного, и она появится в виде настоящей книги с красивой обложкой, а не файла на компьютере, к которому я так привык за год работы над ним.

Информация о коронавирусе тогда уже начинала занимать весомое место в выпусках новостей, но никому и в голову не приходило, что беда, которая пришла на нашу планету, может принять такие масштабы. Когда в Москве люди перестали работать и закрылись все книжные магазины, издательство решило немного повременить с публикацией и предложило мне дополнить книгу новой информацией, связанной с пандемией и сильным падением котировок на мировых фондовых рынках.

Это отличная возможность посмотреть, как моя книга могла бы пройти это испытание. Представим, что она попала в руки частного инвестора, скажем, осенью прошлого года. Насколько то, что в ней изложено относительно работы с инвестиционными идеями, было бы полезным в условиях текущего кризиса? Понятно, что сейчас ни о каких итогах речь идти не может. Полноценный анализ кризиса, связанного с коронавирусом, – дело будущего, тех времен, когда пандемия завершится и мы увидим всю картину с более или менее приличного расстояния для объективной оценки. Сейчас же речь может идти только о фрагментарном взгляде на эти события – это середина апреля 2020 г., новый вирус свирепствует в 120 странах, практически вся Европа «сидит» дома, сотни тысяч инфицированных и десятки тысяч смертей. В одних только США больных около 500 000, и конца этой беде пока не видно.

Однако настоящий инвестор в любых условиях смотрит вокруг с надеждой увидеть привлекательную возможность для вложения своих денег. Не является исключением и нынешняя ситуация. В начале января самыми модными были инвестиционные идеи, связанные с покупкой акций биотехнологических и фармацевтических компаний, которые ближе всех подошли к разработке вакцины и лекарств для лечения коронавируса. Инвестору, который прочитал главу 5 из этой книги, где объясняется, почему не все инвестиционные идеи успешны, было бы легче сориентироваться в обстановке.

Почему? Потому что он бы ознакомился с так называемыми event driven идеями и, в частности, прочитал мой кейс о том, как я пытался заработать в 2014 г. на лекарствах для борьбы с геморрагической лихорадкой, вызванной вирусом Эбола. Не хочу забегать вперед и портить читателю удовольствие от самостоятельного изучения этого насущного примера. Поэтому не стану здесь рассказывать о его деталях и выводах, но в том, что этот раздел, безусловно, мог бы помочь и поможет в будущем частному инвестору принять правильное решение в аналогичной ситуации, я не сомневаюсь.

К слову, те, кого инвестиции в здравоохранение интересуют не только в связи с новым вирусом, найдут в книге много интересного для себя. Так, некоторые тонкости вложений в современную медицину США и инвестиционный инструментарий для этого мы подробно рассматриваем в главе 1 (раздел 1.2). О «пионерских» решениях в биотехнологических компаниях, которые занимаются разработкой новых лекарств для лечения различных заболеваний, подробно говорится в главе 3 (раздел 3.3). Частный инвестор здесь сможет почерпнуть много интересной информации, в том числе относящейся к тому, кто и как должен заниматься инвестициями в этой области.

Как менялись идеи

По мере того как коронавирус становился все более агрессивным и все новые миллионы китайцев оказывались в жестком карантине, палитра инвестиционных идей, которые обсуждались в СМИ и социальных сетях, менялась. На первый план вышла идея о вложениях в акции китайских компаний – с расчетом на то, что они больше всех пострадали от новой болезни и после небольшого падения в районе 4–5 % покажут быстрый отскок, на котором можно будет относительно легко заработать. Самые активные инвесторы обсуждали, какие инструменты для этого использовать. Все сошлись на специальных биржевых фондах ETF, повторяющих портфели китайских индексов, и вопрос был только в том, какой из них будет лучше в этой ситуации.

Однако жизнь показала, что этот вирус отличается от всех прежних, с которыми уже сталкивалось человечество, и привычная схема заработка на эпидемиях здесь не работает. Быстрого восстановления не получилось (по крайней мере, пока), коронавирус покинул пределы Китая и пошел гулять по планете. Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила пандемию. Список инвестиционных идей начал стремительно расти. В него вошли акции компаний, которые помогают работать удаленно и проводить досуг дома, доставлять продукты и еду, и многие другие, чьи услуги стали особенно востребованными в эти непростые времена. Глаза частного инвестора начали разбегаться от этого изобилия.

Возможно, в этой ситуации наш гипотетический инвестор, который прочитал бы эту книгу заранее, задумался бы над тем, что он может себе позволить, а что – нет. Это очень важно! В главе 2, например, много внимания уделено самой массовой стратегии – пассивному инвестированию. Мы подробно разбираем плюсы и минусы этого подхода. Есть основания считать, что в кризисной ситуации приверженцу этой стратегии, который хорошо понимает ее принципы, будет гораздо проще решить, какие инвестиционные идеи его, а от каких нужно просто бежать. Это в полной мере касается и других стратегий, о которых пойдет речь в книге.

В главе 4 (раздел 4.3) я сосредоточился на идеях, которые помогают сохранить нажитый капитал. Эта тема редко связывается с инвестиционными стратегиями и еще реже находит свое место в книгах по инвестициям. Так вот, в условиях текущей пандемии для многих людей эта задача выходит на первый план. Во времена, когда беда стучится в их дома, нужны простые и понятные советы.

Вот моя колонка в Forbes, которая была посвящена именно идеям сохранения и защиты личного капитала. Она увидела свет 14 марта 2020 г. – за две недели до введения в Москве исторического режима самоизоляции[1].

Спасительная кубышка: как защитить деньги от пандемии коронавируса

Пандемия коронавируса, падение цен на нефть, обесценивание рубля – все это части единого кризиса, который переживают сейчас россияне. Есть большая вероятность того, что мы только в начале пути, и все возможные меры предосторожности, в том числе и в личных финансах, не окажутся лишними.

Как говорил великий Уоррен Баффетт, «когда прилив сменяется отливом, сразу видно, кто купался голым». Это правило полезно помнить, чтобы организовать свои финансы по-настоящему надежно и эффективно. Вот несколько простых советов, которые помогут вам чувствовать себя намного лучше в следующий кризис, который неминуемо придет.

1. Сила кэша

Мы уже привыкли к кредитным картам, Apple и Android Pay, другим современным системам оплаты через смартфон. Кажется, что уже ничто не может помешать и дальше всем этим пользоваться. Правда, кое-кто уже имеет опыт, например, расчета в кассе большого магазина или в зарубежном ресторане, когда ваша карточка не срабатывает, – им будет легче понять, о чем я говорю.

В эпоху заражения коронавирусом большого количества людей, в число которых, безусловно, могут попасть и те, кто обслуживает наши кредитки в самых разных банках, подобные сбои исключать нельзя. Вот почему в эти трудные времена лучше носить с собой несколько карт разных банков, а еще лучше иметь в кармане определенный запас наличности, который позволит в любых обстоятельствах с честью выходить из затруднительных положений.

2. Домашняя кубышка

Проблема повседневных расчетов плавно ведет нас к тому, что необходимо сформировать запасы наличности и дома, которые позволят нормально жить, когда банки будут сбоить (а могут и просто перестать работать) по тем или иным причинам. Думаю, что сумма должна быть в районе месячных затрат на семью, и этот запас лучше постоянно поддерживать в данных границах. Для тех семей, где есть пожилые родители и родственники, я бы этот размер существенно увеличил, имея в виду возможные затраты на медицину. И пожалуйста, не поленитесь поменять крупные купюры, чтобы удобно было платить за доставку еды или продуктов без сдачи. Это на случай добровольного карантина.

3. Аудит расходов

После того, как мы обеспечили бесперебойное финансирование наших текущих потребностей, можно идти дальше и посмотреть на доходы семьи. Им ничего не угрожает? Ваше место в компании сократить не могут? Ваш бизнес в условиях кризиса устоит или придется «затянуть пояса»? Рассчитывайте на худшее и при необходимости скорректируйте свои планы и предстоящие траты. Например, возможно, лучше отложить покупку нового авто или не стоит пока брать кредит на покупку квартиры. В общем, немного осторожности и осмотрительности никому не помешает.

4. Парад активов

Сейчас самое время посмотреть и на свои активы. Чем вы располагаете? Как инвестированы ваши деньги? Все ли там хорошо? Ситуация изменилась, и, возможно, что-то вам уже не по зубам. Скажем, у вас инвестировано $100 000 в структурный продукт на два года, который связан с ростом акций таких технологических гигантов, как Apple, Facebook или Alphabet. Они сильно просели, и можно потерять большие деньги.

Стоит связаться с инвестиционной компанией и еще раз все проговорить, – не исключено, что лучше досрочно выйти из этого продукта, если есть такая возможность. Стоит побеспокоиться и тем, у кого большие портфели инвестиций за рубежом. Анализ их текущего состояния и проверка «связи» с управляющим не повредит.

5. Дорожная карта

Не помешает еще раз посмотреть на свои долговременные планы. Там ничего менять не нужно? Например, через год ваш сын оканчивает школу, и вы многие годы копили на его обучение в престижном английском университете. Деньги вложены на фондовом рынке США, а оценка портфеля уже опустилась на 25 % в этом году. Это знак тревоги. А если будет еще хуже? Нужно садится и все считать, принимать взвешенные решения вместе со своим инвестиционным советником, если такой имеется.

6. Поле чудес

Не поддавайтесь в эти трудные времена на разные заманчивые предложения. Очень часто можно услышать: «Кризис – это новые возможности!» Для кого? Для профессионального спекулянта? Для новых клиентов? Для тех, кто никогда в эти игры не играл и не собирается этого делать?

Для обычного частного инвестора кризис – это, как правило, беда. Если это ваш случай, то лучше скрупулезно разобрать свои потери и решить, что делать дальше. Честный и открытый разговор с самим собой – самое лучшее, что сейчас остается. Помните, что никто не способен предсказать будущее и все рассчитывают на старый опыт, а в этот раз все может быть гораздо хуже. Только базируясь на своих личных обстоятельствах и планах, вы должны принимать ответственное решение.

7. Запас прочности

Финансовая подушка должна быть в каждой семье. Принято считать, что данного запаса должно хватить на 6–12 месяцев. Проблемы с рублем делают вновь актуальным вопрос, в какой валюте держать свою «заначку». Полагаю, что большую часть этих денег лучше хранить в рублях.

Что касается ваших семейных накоплений в целом, то здесь я бы ориентировался на доллар или евро. Конкретные пропорции зависят от ваших личных обстоятельств. Это не связано с нынешним кризисом – просто после 2014 г. рубль перестал быть валютой сбережения, и пока здесь ничего не изменилось. Последние события только подтверждают этот тезис.

8. Жизнь под рентгеном

У любого кризиса есть один большой плюс, и многие умные люди его используют. Именно его имел в виду Уоррен Баффетт в афоризме, с которого мы начали эту заметку. Дело в том, что кризис отлично высвечивает все ошибки, которые были допущены вами, – как в выборе личной финансовой стратегии, так и в тактике ее осуществления.

Например, во время эпидемии коронавируса владелец ресторана или туристической фирмы сразу поймет, что было ошибкой ориентироваться только на этот бизнес и вкладывать туда все деньги. А частный инвестор, глядя на свой портфель ценных бумаг, без всяких объяснений догадается о «цене» советов, которые он так долго получал от своего инвестиционного консультанта.

Все эти советы прямо или косвенно вытекают из содержания книги, которую вы сейчас держите в руках. Это ее философия, которая заключает в себе сплав многолетнего опыта финансового советника и инвестора на фондовом рынке.

Не нужно также забывать о разнице между профессионалом и обычным частным инвестором. Первый зарабатывает инвестициями на жизнь, а второй – сохраняет и приумножает свой капитал. Разница большая, и она диктует совершенно иной подход к выбору инвестиционных идей. Особенно во время кризиса. Одно из 10 правил успешного инвестора, которые сформулированы в книге (см. раздел 6.2, правило № 3), гласит следующее: делай то, что можешь, и то, что тебе по зубам.

Вот несколько выдержек из рассуждений на тему этого правила.

«Если ваша задача – получение регулярного дохода, то, поверьте мне, не стоит искать какую-то супербиотехнологическую компанию, у которой в запасе есть несколько “блокбастеров” для лечения той или иной болезни. Конечно, в случае успеха вы можете приумножить свой капитал в несколько раз, но есть и вероятность потерять все. Эти инвестиции не для вас».

«Ваши инвестиционные идеи должны исходить из ваших потребностей, из возможностей личного или семейного капитала, из того, чего вы хотите достичь. И пусть за это же время акции Apple выросли почти на 120 % – это не должно у вас вызвать никакой зависти, никаких разочарований в своих инвестиционных идеях. Вы должны четко понимать: в данном случае бумаги Apple – это не для вас, как и акции других технологических компаний. Такой уровень риска вам пока не по зубам».

Это целиком относится ко многим идеям, которые возникают в кризис. Они манят вас своей доступностью и легкостью реализации, а на самом деле могут привести к невосполнимым потерям.

Как здесь не вспомнить специальный класс инвестиционных идей «сегодня хорошо – завтра будет плохо», которому посвящена глава 4 книги. Она про кризисы предсказуемые и внезапные, про короткие продажи, про героев и лузеров на этом фронте. В общем, это практически тот же самый сценарий, который мы сейчас наблюдаем на фондовом рынке. Думаю, массовому инвестору было бы очень полезно ознакомиться с этим материалом и приведенными кейсами, прежде чем что-либо предпринимать в разгар глобального кризиса.

Конечно, за это время сильно упали акции гостиничных сетей, круизных фирм и авиакомпаний – всех активов, связанных с туризмом, отдыхом, деловыми поездками. Многие инвесторы сумели на этом хорошо заработать, вовремя прибегнув к коротким продажам. Однако, полагаю, удача улыбнулась единицам, а большинство инвесторов на фондовом рынке сейчас находятся в глубоком минусе.

Но это не страшно, поскольку одна фаза рынка, как правило, сменяет другую, и это является неотъемлемой частью работы на фондовом рынке, если вы долгосрочный инвестор. Об этом следует всегда помнить. Искусство пережить кризис, пожалуй, одно из самых сложных в науке под названием «инвестирование». В связи с этим умение работать со своими ошибками и знание промахов, которые допускали в этом деле даже великие мастера, является весьма и весьма полезным. С этой точки зрения материалы главы 5 (раздел 5.2) будут как нельзя кстати.

На шаг впереди

Еще хочу отметить важность «игры на опережение». В книге я пишу об этом довольно много, но особенно тщательно этот вопрос был рассмотрен в разделе 4.3. Надеюсь, внимательный читатель многое для себя вынесет из него. Во время кризиса правильной «игре на опережение» отводится огромная роль: только она позволяет разумно подходить к выбору и использованию инвестиционных идей, возникающих в этот период.

В этой колонке для Forbes я попытался заглянуть в будущее в нынешней ситуации с коронавирусом и таким образом помочь своим читателям[2]. Насколько это получилось – судить вам. Возможно, во втором издании книги я разберу и этот кейс – точно так же, как это было сделано со всеми примерами инвестиционных идей, которыми изобилует эта работа.

Когда закончится этот кошмар и мы поедем в Париж?

Будущее туманно, и точный прогноз того, когда и как закончится нынешний кризис, не может дать никто. Однако это вовсе не означает, что каждый человек, особенно связанный с бизнесом и/или инвестициями, не должен в каждый момент времени занимать определенную позицию и соответственно строить свои деловые планы и личные (семейные) финансы. Игра на опережение – вот что в деловом мире отличает умных и успешных людей от посредственностей.

Рынок скажет?

Первый квартал этого года завершился самым большим падением индекса Dow Jones Industrial за всю историю рынка – 23,1 %. Дальнейший сценарий развития событий на глобальном фондовом рынке не совсем ясен. Некоторые финансовые институты, например JPMorgan Chase & Co, вышли с прогнозами, что основная масса акций уже прошла дно. А вот аналитики Deutsche Bank AG утверждают, что еще рано делать подобные заключения[3].

Почему это важно? Как правило, фондовый рынок достаточно точно предсказывает, когда кризис начнет «сворачиваться», и тем самым выполняет предсказательную функцию. Однако в этот раз надеяться на этого «прогнозиста» вряд ли стоит. Январь и большая часть февраля тому свидетели: в то время как коронавирус бушевал в Китае, грозя перерасти в глобальную пандемию, фондовые индексы в США устанавливали все новые и новые рекорды.

Еще один пример: за прошедшие две недели число людей, обратившихся за пособием по безработице в США, выросло в разы – сначала до 3,3 млн человек, а затем и вовсе до 6,6 млн. И каждый раз рынок игнорировал эти взрывные данные и рос в те дни, когда об этом становилось известно. На мой взгляд, это говорит о том, что что-то случилось с господином Рынком и он уже не в состоянии адекватно реагировать на будущее развитие событий. Возможно, в ситуации, когда процентная ставка по долларам многие годы остается практически на нулевом уровне, он просто зажирел от потока дешевых денег и может подавать ложные сигналы, как перекормленный домашний кот.

Почему не стоит ждать быстрого отскока?

После кризиса 2008 г. рынок восстанавливался очень долго: ему понадобилось почти пять лет, чтобы достичь предкризисных показателей. Сейчас большинство экономистов считают, что нас ждет сложный второй квартал, а потом будет лучше. Есть и другие мнения. «У нас нет уверенности, что вирус исчезнет к концу второго квартала», – сказал нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц, профессор Колумбийского университета в Нью-Йорке[4]. Если это «продолжится в течение лета, то все эффекты будут усиливаться».

Однако тот факт, что 2020 г. не будет в итоге блистать большими достижениями ни в экономике, ни на рыночных площадках, уже никем не оспаривается.

Есть вероятность, что в ближайшие месяцы будет налажено в достаточном количестве производство современных тестов для выявления коронавируса, масок для лица, аппаратов ИВЛ и других вещей, необходимых для борьбы с болезнью. Врачи получат необходимый опыт, а пропускная способность специальных лечебных учреждений станет намного больше. Возможно, тогда государства изменят свою стратегию борьбы с коронавирусом: жизнь вернется в нормальное русло, больше не будет карантина в тех масштабах, как это происходит сейчас. Люди будут работать, болеть и лечиться, потихоньку, с потерями, приобретая иммунитет к новой болезни.

А если чуда не случится, то настоящая борьба с коронавирусом, вероятнее всего, начнется с появлением эффективной вакцины и соответствующих лекарств. Всего этого не стоит ждать раньше следующего года.

Париж придется отложить

В любом случае мы вряд ли увидим завершение кризиса по модели V, когда быстрое падение рынка сменятся таким же быстрым отскоком. Стратеги из PIMCO прогнозируют U-образную фигуру выхода из глобального кризиса (см. диаграмму)[5]. Для «пологого дна» они отводят весь третий квартал, а на четвертый прогнозируют восстановление.

Возможно, мы увидим выход из кризиса в «стиле Nike», при котором график напоминает эмблему этой компании: быстрое падение и немедленно начавшееся затяжное восстановление, которое символизирует правое «крыло» этой фигуры. Этот новаторский вариант предложил Марк Занди – главный экономист в Moody’s Analytics[6].

Из всего сказанного выше должен следовать вывод: все это надолго, и к прежней докризисной жизни мы вернемся не скоро.

Приведу простой пример. Представим себе, что, условно, 15 мая в России не зафиксировали ни одного нового заболевшего, а через две недели и вовсе начали снимать ограничения, связанные с коронавирусом. Вопрос: когда вы сможете посетить Париж или позагорать на Кипре? Думаю, не скоро.

Во-первых, никто не будет торопиться открывать нашу страну, чтобы снова не завезти инфекцию. Во-вторых, другие страны не станут принимать туристов по той же причине. Пройдет достаточно много времени, прежде чем докризисная система сообщения между странами заработает в прежнем режиме. Не исключены и повторные вспышки болезни, и «откаты» назад к имеющимся ограничениям. Все это в той или иной мере касается и обычной жизни россиян, их бизнеса и финансов. Не исключено, что экономические последствия мы будем чувствовать еще несколько лет.

Известный гуру в области инвестирования и один из основателей Oaktree Capital Говард Маркс так закончил свое недавнее послание инвесторам: «Когда-нибудь мир вернется к нормальной жизни, хотя вряд ли он останется неизменным. Что важнее всего – и с точки зрения здоровья, и с точки зрения финансов – это то, как мы будем вести себя до того времени»[7].

С «подушкой» по жизни

Тем или иным образом кризис заденет каждого человека и его финансы. Картина выхода из него, которую мы видим сейчас, свидетельствует о том, что это будет не быстрый процесс. Этот фактор следует обязательно иметь в виду при планировании личных финансов.

В своей предыдущей колонке я писал о том, как защитить свои деньги в эти трудные времена. Ситуация быстро меняется, и что-то уже устарело: например, один из восьми советов относился к тому, что нужно обязательно иметь дома запасы наличности на несколько недель и мелкие деньги, чтобы давать на чай курьеру, доставляющему вам домой продукты или еду. Другие рекомендации пока еще в силе.

После кризиса многие поймут, насколько важна хорошая финансовая подушка, и будут более серьезно относиться к этому вопросу. Не сомневаюсь, что потери на фондовом рынке станут тем триггером, который заставит тысячи инвесторов понять: прежде чем выходить на рынок со своими деньгами, следует многому научиться, а в услугах инвестиционного консультанта или брокера цена – это не всегда самое главное.

Это сложные и болезненные уроки. Особенно для тех, кому возраст или обстоятельства не позволят восстановить былое благополучие. Любой кризис сопряжен с потерями, и это, как правило, неизбежно. Только считаные единицы – любимцы фортуны – останутся в плюсе. Однако это вовсе не должно означать крах или такие потери, от которых уже невозможно оправиться. Чтобы достичь такой устойчивости к любым потрясениям, нужно готовиться к ним еще до того, как беда придет в ваш дом.

Это и есть главный урок нынешнего кризиса.

В заключение еще раз хочу напомнить, что цель этого незапланированного предисловия не в детальном анализе кризиса – это дело будущего, а в попытке посмотреть на мысли, изложенные в книге, в сложившихся обстоятельствах. Мне кажется, даже беглый взгляд на них под этим углом позволяет сделать вывод, что книга прошла испытание и способна помочь инвестору в схватке с коронавирусным кризисом. Впереди нас ждут непростые дни, а затем – неизбежно! – новые кризисы и трудности, и я бы хотел, чтобы этот труд всегда служил вам верой и правдой, помогая зарабатывать на инвестиционных идеях во все времена. Ради этого он и был написан.

15 апреля 2020 г.

Введение

Десять лет спустя: зачем я написал вторую книгу и для кого она предназначена?

Десять лет назад вышла в свет моя первая книга «Не потеряй!»[8]. Я начал писать ее в 2008 г. в разгар одного из крупнейших финансовых кризисов в истории. Тогда это была хорошая возможность остановиться и потратить время с пользой – написать книгу.

Я хотел назвать ее «О чем умолчал богатый папа». Но оказалось, что использовать словосочетание «богатый папа» нельзя: оно оставалось за Робертом Кийосаки, автором бестселлера «Богатый папа, бедный папа». Мы поменяли название на «О чем умолчал “папа” Кийосаки». Но в издательстве сказали: «Смотрите, что творится, такие книги больше не покупают, никто не хочет инвестировать! Может, отложим издание?» Тогда я предложил название «Не потеряй!». Ведь это правило – главное для инвестора, так что книга обязательно будет актуальной. Конечно, упоминание Кийосаки было маркетинговым ходом. На самом деле это книга о философии здравого смысла для частного инвестора.

Если быть откровенным, я писал ее для своих клиентов. Она экономила мне массу времени, потому что с человеком, который говорил: «Я прочитал вашу книгу», был уже другой разговор. Здесь речь шла о более эффективном сотрудничестве, с таким человеком мы, как правило, остаемся вместе на долгие годы. И во время работы над книгой я представлял себе такого человека, своего будущего клиента – предпринимателя, высокопоставленного чиновника и многих других, кто хочет понять, как поступить с деньгами, куда их лучше инвестировать, как сохранить и приумножить.

Я не предполагал, что, прочтя мою книгу, человек выйдет на рынок и будет сам инвестировать свои средства. Она была написана с точки зрения финансового консультанта, для которого главное – защитить и приумножить личный капитал клиента. Этим моя книга отличалась от многих других. Однако со временем я понял, что многие хотят сами попробовать свои силы, нырнуть в этот заманчивый мир финансов. Таким людям моей первой публикации уже недостаточно.

Простой пример: на днях (это введение датируется мартом 2019 г.) одна из крупнейших биотехнологических компаний Biogen заявила, что прекращает испытания лекарства от болезни Альцгеймера. Это вызвало потрясение на бирже, и акции компании за день упали больше чем на 30 %. Это хорошая возможность инвестировать в легендарную компанию или нет?

Burger King собралась продавать месячный абонемент по $5: за эти деньги всегда можно прийти и выпить кофе в заведениях сети. Компания рассчитывала на то, что к кофе вы возьмете что-нибудь еще, и ее продажи вырастут. Является ли это поводом вложить деньги в Burger King? Самой компании на бирже нет, она входит в состав канадской корпорации Restaurant Brands International. Стоит ли в нее инвестировать? Таких идей – стоящих, никчемных, настоящих, ложных, броских или фундаментальных – на рынке великое множество. Каждый день, читая газеты, слушая радио, блуждая по интернету, вы слышите: вот одна инвестиционная идея, вот другая, вот так можно заработать, а так – вообще удвоить или утроить капитал. Во всем этом частному инвестору нужно разобраться. Но как?

На этот вопрос принцип «Не потеряй!», к сожалению, не отвечает. Я понял, что пришло время пойти дальше и от основ работы с личным капиталом перейти к основам инвестирования: какие бывают идеи, как к ним подходить, где искать, как оценивать, какие идеи «ваши», а какие – нет. Словом, на сей раз главная цель книги – рассказать о мире инвестиционных идей и предложить свой метод их поиска и отбора. При этом я буду опираться исключительно на те идеи, которые сам предлагал в публикациях в газете Ведомости, журнале Forbes, на сайте РБК и в других деловых изданиях.

Интересно на конкретных примерах проследить реальную жизнь этих идей. Мало кто, оглянувшись назад, анализирует эффективность своих старых стратегий. А ведь это очень полезно, это сродни анализу шахматной партии, который помогает лучше понять игру. Мне хотелось не просто рассмотреть те или иные идеи, а предложить некую классификацию, которая упорядочивает, по существу, все их бесконечное множество. Этому посвящена первая глава книги, ее нужно обязательно прочитать, иначе вам будет трудно пробраться дальше. Кстати, только прочитав ее, вы поймете, почему книга называется «Когда плохо – это хорошо».

В каждой главе вы найдете практикумы для частного инвестора, эдакие «тренажеры идей». К ним так и нужно относиться: это тренировка, учебный кейс, который предлагает поставить себя в определенные условия и посмотреть, к чему приведет та или иная идея. Только на таком тренажере можно, не платя за обучение, улучшить свои результаты на фондовом рынке. Вторую главу я особенно рекомендую тем, кому под 50 лет и больше: она позволит избежать серьезных ошибок. В ней рассматривается пассивное инвестирование как инвестиционная идея, его плюсы и минусы. Такой метод инвестирования становится все более популярным. Полагаю, и его сторонники, и противники найдут здесь для себя что-то полезное.

Третья глава будет особенно интересна тем, для кого инвестирование – это драйв, большие риски и доходы, вызывающие зависть. Пусть вас не обольщают описанные здесь кейсы, которые принесли баснословные деньги. В каждом из них была и угроза потерять почти все. Эти идеи не для всех. Все сказанное справедливо и по отношению к следующей главе. Она, прежде всего, для опытных инвесторов, которые хотят двигаться дальше, хотя раздел 4.3 будет полезен всем читателям. Обязательно изучите его, чтобы понять, как он касается вашей личной ситуации. Также обязательно прочтите в пятой главе раздел 5.1. В нем описана элементарная массовая ошибка инвесторов, которую снова и снова совершают миллионы.

Последняя, шестая, глава – это попытка формализовать правила выбора идей, которые подойдут именно вам. Как говорится, что русскому хорошо, то немцу – смерть. Почему у одного инвестора хорошие шансы заработать на некой идее, а другому не стоит за нее даже браться? Просто, понятно, без лишних заумствований – вот принцип, которым я руководствовался, описывая предлагаемый подход.

В заключение хочу сказать, что в этой книге нет волшебной формулы, позволяющей найти ту идею, на которой вы точно заработаете. Эта книга всего лишь сделает вас более искусным инвестором. У вас будут и превосходные результаты, и ошибки, но в итоге вы останетесь в плюсе.

И последнее: эта книга не увидела бы свет, если бы не помощь и поддержка многих людей. Все кейсы, которые приведены ниже, прошли через руки редакторов самых уважаемых в стране деловых изданий. Мне повезло: подавляющее число людей, с которыми я работал, были высококлассными профи и делали мои статьи только лучше. Огромная благодарность Борису Сафронову, который привел меня в Ведомости и сделал колумнистом. Он редактировал мою первую работу «Не потеряй!» и участвовал в подготовке этой книги. Спасибо большое Людмиле Коваль (10 лет «мук» со мной), Павлу Миледину, Елене Тофанюк, Антону Вержбицкому, Данилу Седлову, который также редактировал эту книгу, и многим другим. Никогда не стеснялся учиться у них! Моя благодарность также Сергею Кашину и Федору Чайке за помощь в работе с текстами.

Большую поддержку мне, как всегда, оказала семья. Моему сыну Михаилу Беккеру – аналитику европейского хедж-фонда – пришлось выслушивать мои проблемы с изложением материала, обсуждать их, помогать советами и делиться опытом. А мой внук Прохор Назаров взял на себя все эксперименты с графиками – их в книге около 40. Когда я строил их на платформе Yahoo Finance, они прекрасно смотрелись в цвете, но – вот беда! – книга черно-белая. Совсем другое дело – разбираться в оттенках серого, особенно если на графике акции трех или четырех компаний. Нужно было что-то придумать, чтобы рисунки стали понятны начинающему инвестору.

Финальные графики делал очень талантливый молодой специалист Наталья Белкина. Работать с ней было одно удовольствие. Спасибо, Наташа!

Большая благодарность моему куратору от издательства «Альпина Паблишер» Анне Василенко. Всегда оперативна, профессиональна и доброжелательна. С таким человеком почти год работы над книгой прошел в деловой и позитивной атмосфере, что для меня очень важно.

Есть еще один человек, который постоянно находится в тени, но без которого ничего бы не случилось. Это он первым узнает о моих новых идеях, первым читает еще «горячие» страницы статей. Именно он первым увидел и одобрил план этой книги. Это моя жена, которой приходится стойко переносить все творческие взлеты, падения и капризы автора. Вот почему эту книгу я посвящаю ей. Спасибо тебе огромное, моя любимая Татьяна!

Глава 1

Инвестиционные идеи – главный двигатель фондового рынка. Где их искать и как в них ориентироваться? «Матрица» – наш рулевой!

1.1. Что такое инвестиционная идея? Деньги в стакане: Coca-Cola или Pepsi? Как заработать на 3D-печати?

Словосочетание «инвестиционные идеи» встречается так часто, что многие даже не задумываются над тем, что оно на самом деле означает. Не вдаваясь в тонкости, постараюсь описать какие-то основные характеристики инвестиционных идей.

На мой взгляд, инвестиционная идея – это описание возможности тем или иным образом получить дополнительный доход. Например, у меня есть квартира, которую я не использую; я собираюсь ее сдавать и таким образом получать определенный доход. Но определяющей чертой инвестиционной идеи является то, что она подразумевает риск потери некой суммы денег.

Другая важная черта – это срок инвестиции. Иногда он определяется заранее: кто-то рассматривает инвестиционную идею на год, кто-то – на пять лет, кто-то смотрит на инвестиционную идею с точки зрения одного дня, а кому-то на фондовом рынке хватает и нескольких минут. Время и риск – главные характеристики инвестиционной идеи.

Но ни одна из них не гарантирует получение дополнительного дохода! Всегда существует возможность потерять часть средств или даже все свои деньги. Профессионалы обычно хеджируются – страхуют свои риски. Люди, менее искушенные в инвестиционных делах, зачастую этого не делают, и тогда риски возрастают.

Инвестиционные идеи бывают разные. Вот пример из практики одного из самых успешных российских бизнесменов – Михаила Фридмана. Он вместе с друзьями начинал в конце 1980-х гг. с мытья окон. Они сообразили, что в те годы такая незамысловатая услуга могла принести хороший доход, и организовали кооператив. Нанимали студенток, которые хотели подработать, а основными инвестициями, насколько я понимаю из рассказов самого Фридмана, была покупка швабр, средств для мытья окон, ветоши, а также аренда каморки под лестницей, чтобы все это хранить. Как известно, идея сработала, расходы многократно окупились.

Однако моя книга не об инвестиционных идеях вообще, ведь эта тема поистине необъятна. Я ограничиваюсь инвестиционными идеями на фондовом рынке: какие идеи лучше, какие – хуже, как их выбирать, как оценивать, где искать и т. д.

Самая первая инвестиционная идея заключается в том, что человек просто приходит на фондовый рынок. Почему он это делает? Вряд ли из любви к IBM, Tesla, Facebook или другой корпорации. Его приводит туда надежда заработать. Возможно, эта надежда подкреплена знаниями или опытом, чьим-то примером – знакомых или знаменитых инвесторов, о которых он читал. В общем, ему тоже хочется поучаствовать в «большой игре» – это и есть инвестиционная идея новичка на фондовом рынке. Статистика говорит, что в последние 10 лет инвесторы на американском фондовом рынке зарабатывали в среднем 6,8 % в год. За этим доходом люди и идут на рынок США – на этом, как правило, основана их первая инвестиционная идея.

Очень важно понимать разницу между зарабатывающим на фондовом рынке профессионалом, для которого это является профессией и главным источником дохода, и остальными, у кого есть основная работа. Они в свободное время садятся за компьютер и пытаются что-то делать сами, изучая фондовый рынок, или вкладывают средства по совету друзей, или отдают деньги профессиональным управляющим. Эта книга не для профессионалов, изучавших рынок и инвестиции в университетах и имеющих профессиональную квалификацию инвестора, аналитика. Нет, я пишу все это для тех, кто просто хочет сам инвестировать в акции, облигации и другие активы, кому нужно лучше понимать фондовый рынок.

«В чем разница? – спросите вы. – У них разные инвестиционные идеи?» Не обязательно. Но к одной и той же идее у любителя и профессионала должны быть разные подходы. Профи может намного глубже понять и проработать инвестиционную идею, чем любитель. У него больше шансов заработать и меньше – потерять. Но такой инвестор успешен, только когда он лучше других, когда его результат лучше рынка. Его задача – не просто заработать деньги, инвестируя в те или иные активы, а быть лучше других профессиональных инвесторов – так он привлечет деньги клиентов.

Другое дело – частный инвестор. Он не должен ни с кем соревноваться, хотя многие пытаются это делать. Частному инвестору нужно исходить из своих личных интересов, из того, что он может себе позволить, какие риски может взять на себя, на свой семейный капитал и, в соответствии с этим, на какую доходность может расcчитывать. Ему не важно, что в какой-то год вложенные деньги принесли меньше, чем рынок в среднем. Для него важно, что он не потерял их или получил доход в соответствии со своим уровнем риска. Такому инвестору, однако, не хватает опыта и знаний для глубокой оценки инвестиционной идеи. Одна из задач этой книги состоит в том, чтобы потерь было как можно меньше, а побед у любителей стало больше.

Раз за разом мы будем возвращаться к этой разнице в подходах к использованию той или иной стратегии, в том числе рассматривая определенные приемы и принципы оценки и отбора идей. Я выступаю здесь не только как инвестор, но и как человек, который пытается разобраться в море инвестиционных идей и вынести из него рекомендации для новичков. Я пытаюсь привнести в это повествование еще и опыт финансового консультанта. Он не просто смотрит, куда вложить деньги, сколько можно заработать и какие риски связаны с этим, но и учитывает, может ли тот или иной человек позволить себе эту инвестицию, нужна ли она ему, не навредит ли она его личному капиталу и насколько она соответствует финансовым целям его семьи.

Первую инвестиционную идею, которую мы рассмотрим, я описал в 2011 г. в газете «Ведомости»[9].

Деньги в стакане

Некоторые инвестиционные идеи, оставаясь незамеченными обычными людьми, лежат буквально на поверхности, например на поверхности обеденного стола. Их можно отыскать, взглянув вокруг глазами настоящего инвестора, который всегда задается вопросом: как на этом заработать?

Перед вами стакан Coca-Cola. Этот напиток был придуман почти 125 лет назад. Вначале его продавали лишь в аптеке и лечили им импотенцию и наркозависимость. Но теперь он пришел практически в каждый дом.

Какое это имеет отношение к инвестициям? Да самое непосредственное! Если бы пять лет назад вы вложили деньги в акции компании, производящей этот напиток, то ваш капитал сейчас был бы почти на 60 % больше (здесь и далее использованы данные на 17.01.2011). Это без учета дивидендов, которые компания исправно платит с 1920 г., включая кризисные 2007–2009 гг. За пять лет инвесторы получили от Coca-Cola в качестве дивидендов почти 18 % от вложенной в 2006 г. суммы.

Далекий от фондового рынка человек, вероятно, будет не очень впечатлен этим достижением. Но вспомним, что прошедшая пятилетка оказалась не лучшей для инвесторов всего мира. За эти же годы средства, вложенные в 500 крупнейших американских компаний (индекс S&P 500), выросли всего на 2,7 %.

Но прелесть акций Coca-Cola не только в значительном росте. За эти годы вам не пришлось бы слишком сильно волноваться за судьбу своих денег по сравнению с другими инвестициями. В кризис 2008 г. фондовый рынок США потерял более 46 %. Акции же Coca-Cola в это время тоже дешевели, но не так сильно. Их цена не опускалась ниже уровня покупки в 2006 г.

Причина проста: те, кто привык пить популярный напиток, делают это в любое время, в том числе и в дни кризиса. Акции вечного соперника Coca-Cola – PepsiCo по той же причине заслуживают инвестиционного внимания. Правда, на пятилетнем отрезке рост акций производителя Pepsi не дотянул и до 20 %, но на более длительной дистанции они побеждают конкурента. Например, с 1980 г. акции PepsiCo выросли в 51,5 раза, а бумаги Coca-Cola – в 48,3 раза, значительно обогнав американский рынок в целом (S&P 500 вырос в 12,6 раза). Вот вам и простая газировка, с которой мы сталкиваемся ежедневно!

Между тем мир постоянно меняется, на рынке появляются новые игроки. Кстати, пробовали ли вы напитки Dr Pepper? Это сейчас очень модный производитель. И хотя компания относительно молодая, ее акции вели себя очень достойно (плюс 40,5 % за пять лет), обогнав Pepsi и отстав от Coca-Cola. А в последнее время акции Dr Pepper растут стремительно. Только за последние 12 месяцев они прибавили 24,6 %, значительно опередив именитых конкурентов.

Поиск хороших инвестиционных идей не обязательно вести только в стакане. Обратите завтра внимание, например, на чашечку вашего утреннего кофе. У многих из нас она ассоциируется с компанией Nestle. Здесь инвесторов тоже ждут сюрпризы. Оказывается, что ее акции за пятилетку обогнали даже бумаги Coca-Cola, прибавив 80 %! Так что будьте внимательны, думайте – и вам обязательно повезет.

А теперь посмотрим, что произошло с этими компаниями дальше (рис. 1).

Результаты очень интересные. Почти за восемь лет акции Coca-Cola выросли на 46,6 %, а бумаги ее конкурента PepsiCo – вдвое больше: на 101,9 %. Но обе компании заметно отстали от остальных: индекс широкого рынка США S&P 500 за это время прибавил 122 %.

На первый взгляд кажется, что Coca-Cola выступила довольно скромно, хотя здесь не учтены дивиденды – ни у нее, ни у PepsiCo. Отставание обеих компаний от средних показателей американского рынка вполне закономерно, поскольку это были восемь послекризисных лет. И PepsiCo, и Coca-Cola играют роль защитных активов, которые выручают в тяжелых ситуациях. Когда рынок нормально развивается, не стоит ждать от производителей напитков выдающихся результатов – это не Tesla, не Facebook и не Apple. Это нормальный, стабильный на протяжении десятилетий бизнес.

«Так в чем здесь идея?» – спросите вы. Прежде чем ответить на этот вопрос, позвольте представить крупнейших держателей акций Coca-Cola. На третьем месте – Blackrock, одна из ведущих инвестиционных компаний в мире. Она держит порядка 6 % акций Coca-Cola на сумму $12 млрд. На втором месте – не менее легендарная инвестиционная компания, Vanguard Group. У нее 7 % акций, или порядка $14,2 млрд на момент написания книги. А на первом месте – холдинговая компания Berkshire Hathaway великого инвестора Уоррена Баффетта. Ее доля составляет 9,4 % – $19 млрд.

Почему все они, особенно Баффетт, держат акции Coca-Cola? Причем глава Berkshire Hathaway очень бережно относится к этой инвестиции: бумаги Coca-Cola в его портфеле уже не один десяток лет. Почему их место до сих пор не заняли акции PepsiCo, которые приносят намного больший доход? Этим вопросом многие годы задаются и известные финансисты, и частные инвесторы.

Вот типичный ответ из книги Джонатана Дейо «Разумные деньги»[10]: Баффетт держит столько акций Coca-Cola не потому, что рассчитывает со временем продать их дороже, а потому, что рассматривает эти бумаги как источник доходов – своих и Berkshire Hathaway. Компания производит продукты, которые любят потребители, Баффетту нравится ее менеджмент, она исправно платит дивиденды. Coca-Cola, как и PepsiCo, часто называют «дивидендными аристократами». Первая уже 25 лет подряд ежегодно повышает выплаты инвесторам, вторая – 47 лет.

Мне кажется, такая приверженность бумагам Coca-Cola, при том что ее соперник, да и многие другие компании, в последние годы показывает лучшие результаты, говорит о том, что очень важно иметь в портфеле подобные бумаги. Они могут составлять костяк ваших инвестиций и держать портфель на плаву в любой ситуации. На мой взгляд, именно так Уоррен Баффетт относится к Coca-Cola: несмотря на ее скромные «достижения», это один из тех надежных активов, которые составляют стержень его фонда, позволяя ему стабильно двигаться вперед.

Итак, мы проверили, как показала себя инвестиционная идея со времени ее публикации. Теперь давайте посмотрим, какое будущее ждет Coca-Cola и PepsiCo. Обе компании интенсивно развиваются. Coca-Cola хочет выйти на гигантский рынок горячих напитков (hot beverages) объемом $500 млрд. Компания купила за $4,9 млрд сеть кофеен Costa Сoffee. Она интересуется и таким модным направлением, как здоровый образ жизни. Для этого компания приобрела производителя биопродуктов Organic & Raw Company и с оптимизмом смотрит в будущее. В настоящий момент 44 % аналитиков советуют покупать акции Coca-Cola.

Хорошие перспективы и у PepsiСo: покупку ее бумаг рекомендуют 38 % аналитиков. Компания старается расти не только на рынке напитков: она также развивает направление snack – закусок, следит за тем, чтобы ее продукты соответствовали требованиям здорового питания.

Недавно PepsiСo купила проект SodaStream, чья продукция позволяет из обычной воды из-под крана делать газированную воду с приятным вкусом и ароматом. Так что мы видим две нормальные крупные компании, лидеров своей отрасли, которые не только имеют отличные позиции на рынке, но и стремятся к дальнейшему развитию.

Для частного инвестора хороши оба эмитента, ему, пожалуй, не нужно выбирать между ними. Он может купить акции одной компании или обеих. Ему важно, что это хорошие активы, которые в долгосрочной перспективе могут дать надежный доход за счет дивидендов и роста котировок.

Эти компании прекрасно подходят для людей старшей возрастной группы, которым уже за 50 лет. На мой взгляд, вложения в акции этих компаний не менее надежны, чем хранение денег на банковском счете. Поэтому инвестиционная идея, о которой я писал еще в 2011 г., хороша до сих пор, ее и сейчас можно использовать при планировании своих финансов.

Как это лучше сделать, сколько тех или иных акций держать в своем портфеле, зависит от вашей ситуации и личных целей, поэтому такой вопрос лучше обсудить с профессионалом. Этот совет, впрочем, относится не только к PepsiCo или Coca-Cola, а ко всем бумагам и инвестиционным идеям, которые мы будем дальше рассматривать.

Чтобы читатель мог лучше понять, что такое инвестиционные идеи, приведу еще один кейс. Он связан с другими компаниями. Статья об этом кейсе была написана и опубликована в «Ведомостях» в 2014 г.[11] Для пытливого инвестора, который только начинает свой путь, очень полезно сравнить эти два примера.

Напечатанная прибыль

Производство 3D-принтеров стремительно набирает обороты, область их применения постоянно расширяется, а акции компаний отрасли до последнего времени заметно обгоняли фондовые индексы. Судя по всему, с их помощью инвесторам удастся «напечатать» еще много денег.

Возможности 3D-печати активно используют крупные корпорации, такие как General Electric, Airbus, Porsche, для производства отдельных деталей машин. На 3D-принтерах архитекторы и дизайнеры создают макеты будущих объектов, медики моделируют импланты для пациентов и т. д. А недавно ученые из Гарварда предложили метод борьбы с последствиями инфаркта путем создания «запчастей» для сердца, распечатываемых на 3D-принтере по индивидуальным размерам больного. Так что устройств для быстрого изготовления сложных объемных предметов год от года требуется все больше.

По прогнозам компании IDC до 2017 г. этот рынок должен ежегодно увеличиваться в среднем на 29 %. На подходе массовое распространение бытовых 3D-принтеров. О перспективности этого бизнеса говорит и тот факт, что им начинают заниматься крупнейшие компании сферы высоких технологий. Буквально на днях о планах начать производство объемных принтеров заявила Hewlett-Packard.

Словом, перспективы этой отрасли, а значит, и будущие результаты инвестиций в ее компании не должны вызывать особых сомнений.

Время покупать

Самыми популярными объектами для инвестиций в отрасль являются бумаги двух ее лидеров из США. 3D Systems (NYSE: DDD) с рыночной капитализацией $6,33 млрд имеет предприятия в США, Европе и Азии. Stratasys (NASDAQ: SSYS), которую рынок оценивает в $5,64 млрд, работает в основном в США и Израиле. Обе компании помимо расходных материалов для 3D-печати производят широкий спектр оборудования – от персональных принтеров стоимостью от $1000 до промышленных аппаратов, цена которых может доходить до $1 млн.

За последние 12 месяцев (здесь и далее данные на 19.03.2014) акции этих компаний выросли соответственно на 112 и 68,5 % при росте индекса широкого рынка S&P 500 на 20,6 %. А за пять лет стоимость акций 3D Systems выросла в 4,5 раза.

Инвесторам, которые еще не успели, но хотели бы заработать на росте отрасли, самое время делать вложения.

Дело в том, что акции компаний отрасли заметно скорректировались по сравнению с максимумами конца 2013 г. Так, с начала 2014 г. котировки Stratasys опустились более чем на 13 %, а 3D Systems – и вовсе на 32 %. S&P 500 за это время подрос примерно на 1 %.

Падение затронуло и относительно небольшие компании. Например, бумаги компании ExOne Co (NASDAQ: XONE; капитализация – $609 млн) упали на 30 %, а Voxeljet AG (NYSE: VJET) с капитализацией в $563 млн – на 24,8 %.

Но, на мой взгляд, это падение акций не имеет фундаментальных причин. Оно не связано ни с технологическими проблемами, ни с существенным сокращением спроса на продукцию отрасли. Это временное отступление после внушительного роста. Подобная картина наблюдалась и в первом квартале 2013 г., когда акции 3D Systems дешевели на 37,4 %, а Stratasys – на 28,3 %, что, впрочем, не помешало обеим компаниям показать блестящие результаты за год в целом.